100608环保行业研究报告：华泰联合-环保产业投资逻辑：中国绿色新政下的“卖水者”.pdfVIP

2010-06-08 行业研究 /深度研究 化工/环保 中国绿色新政下的“卖水者” 增持/ 首次评级 ——环保产业投资逻辑 清洁产业将传统的环保产业延伸至对产品生命周期的绿色全程呵护，主要 分析师 肖晖 包括末端治理、前端治理和新能源。在价值矩阵中，我们更倾向于判断当 SAC 执业证书编号:S1000208110160 前新能源行业属于资本瘾君子业务，传统的环保行业更属于发电厂业务。 +755xiaohui@ 因而我们在此重点关注末端治理和前端预防中的投资机会。 联系人 我们保守预计我国环保产业投资未来 5-10 年每年增长 10%以上。当前我国 李辉 +755lihuiyjs@ 环保产业的发展还处于美国 70 末-80 年初的水平，2008 年环保投资占 GDP 比例为 1.5%，刚刚达到遏制生态进一步破坏的水平。 邵沙锞 021shaosk@ 在环保行业整体快速增长的同时，我们判断环保服务和环保产品在工业领 域用于前端治理的发展空间会最为广阔。环保服务是美国环保子行业中收 肖洁 xiaojie@ 入占比最大的一项，达到 52%，收入达到 1600 亿美元。2007 年我国这一 比例只有 5.7%，收入是美国的4.5%。自 2007 年开始我国主要用于工业领 陈小鹭 域的“三同时”环保投资每年持续增长 50%以上，大幅度高于末端治理， chenxiaolu@ 这与当前我国环保行业由“末端治理”转向“前端预防”的发展方向相一 赵森 致。 zhaosen@ 我们判断环保产业的“卖水者”将主要存在于技术突破型和技术服务型两 类企业中。我们对技术突破型企业密切关注，更加看好技术服务型企业，。 产业壁垒提高必将促使企业从单一产品生产向顾问式服务转型，针对客户 的问题提供一系列产品，最终达到提供整体解决方案，代表型企业分别为 三聚环保、三维丝、万邦达。 环保相关公司将会陆续上市，成为市场关注热点，我们给予化工/环保行业 “增持”评级。当前上市的环保类公司2010 年 PE60 倍以上，隐含了对高 成长的预期。给予三维丝、万邦达“买入”评级，三聚环保“增持”评级。 最近 52 周股价表现 50% 化工 沪深300 40% 30% 20% 10%