2013 年信托公司年报分析之三：自营业务篇.pdfVIP

2013 年信托公司年报分析之三：自营业务篇 百瑞观点：  行业自营净资产稳定增长，三成公司增资扩股  行业自营负债维持在低位，同业拆入数额仍较小  自营收入占比下降,突出信托主业，行业集中度持续下降  自营收入结构中利息与投行收益占比下降，其他收益略升  行业自营业务收益率略降，排名前列公司多样化展业  业务及管理费持续走高，地方政府控股公司费用水平低  自营资产中可供出售金融资产占三成，行业注重流动性  参股银行投资收益最高，证券、基金收益持续下滑 2007 年之前，信托公司的自营业务一直是其重要生存基础。2007 年3 月1 日 “新两规”实施之后，监管层从制度层面上引导信托公司压缩自营业务、规 范信托业务，充分体现了《信托法》对信托的定位——“受人之托、代人理财”。 目前，“剥离固有项目下实业投资，加大力度发展信托业务，使信托公司成为回 归主业的金融机构”已成为监管层及各信托公司的共识。但是，在信托公司依靠 强大资产管理能力，逐步成长为中国私募投资和财富管理主流运营平台的发展历 程中，信托公司的自营业务始终发挥着不可或缺的基础性作用。本部分基于2013 年68 家信托公司的年报对行业自营业务进行梳理分析。以下分析遵循两个逻辑 顺序：第一，本部分五小节的分析均从行业宏观入手，再具体分析68 家公司的 微观情况；第二，各节之间的逻辑是——由信托行业及相关公司总体资产情况入 手，逐一分析行业和公司的负债、收益、费用，最后探讨自营资产的具体配置。 一、自营净资产与注册资本分析 （一）自营净资产稳步增长 根据公开披露年报的68 家信托公司数据统计，截止2013 年末，信托行业自 营净资产规模合计2,548.58 亿元，相比2012 年末的2,030.82 亿元增加517.76 亿元，增幅为25.5%。2006 年至2013 年，全行业净资产规模及变化情况如下表 3-1 所示，可以看到信托行业自营净资产的变动均为正向，净资产规模保持稳步 增长态势，已连续五年（2009 年至2013 年）保持25%左右的增幅。 表3-1 2007 年至2013 年行业净资产规模及变化情况表 年份 净资产（亿元） 净资产变动额 （亿元） 净资产变动率 2007 732.47 225.58 44.5% 2008 774.06 41.59 5.6% 2009 1,014.29 240.23 31% 2010 1,282.65 268.36 26.4% 2011 1630.6 347.95 27.1% 2012 2,030.82 400.22 24.5% 2013 2,548.57 517.75 25.5% 2007 年至2013 年，信托行业自营净资产增长趋势如下图3-1 所示。通过图 形可以发现：2007 年净资产增长高达44%，之后行业经过2008 年的短暂调整再 次进入稳步增长阶段。2009 年之后的行业自营业务发展，既没有表现为2007 年 的爆炸性增长，又没有如2008 年一样停滞不前，而是保持稳步增长趋势。原因 主要在于：一方面，2007 年3 月1 日起施行的《信托公司管理办法》等监管框 架规范了信托公司的良性发展方向；另一方面，各家信托公司积极拓展信托及自 营业务，净资产积累速度较快。 3000 50% 2548.57 45% 2500