投资学课件11.ppt

例：一家美国公司借入100万欧元，目前1欧元兑0.9美元，公司希望6个月后仍按此汇率偿还贷款，存在欧元升值的风险。 1）公司先买进欧元期货，期价1欧元：0.9美元，即花90万美元；6个月后，欧元升值为1：0.95，即现价95万美元，期价涨为1：0.951，即95.1万美元。 2）公司期货平仓，收益=95.1-90=5.1万美元；现货亏损=95-90=5万美元 货币期货套期保值 第三节 期货合约的定价 一、期货合约的均衡价格 二、期货均衡价格的不足 一、期货合约的均衡价格 1、假定：期货基础资产现货价格为p，资产带来的收益率为y，市场融资成本为r,期货的实际价格为f. 2、求空头期货的均衡卖价F：F为未来到期的卖出价格 3、求多头期货的均衡买价F： 构建一个投资组合：期初投资者手里没有资产，买入一张空头期货，期货的买方借款先在现货市场买入资产，期货到期再卖给期货的卖方。 整个过程中投资者的资产头寸没有变化。 收入=f+yp 支出=p+rp 收益=收入-支出= (f+yp) –(p+rp) 市场均衡时收益=0 则 f=F=p+p(r-y) 空头期货的均衡卖价F 期货买方未来到期以约定价从对方买入的价格 期货的买方先在现货市场卖空资产，到交割时再从对方买入资产还上。 收入=p+rp 支出= f+yp 收益=收入-支出= (p+rp)- (f+yp) 市场均衡时收益=0 f=F=p+p(r-y) 多头期货的均衡买价F 二、期货均衡价格的不足 上述方法忽略了几项内容。 ⑴期间现金流：A.没考虑保证金及其变动。B.股利和利息在交割日支付，R、Y没考虑复利。 ⑵借款与贷款利率的差异。 ⑶交易成本。 ⑷卖空收入，投资者不能提取投资。 ⑸交割资产与交割日期不确定。 ⑹指数期货中，基础资产涉及一大批证券，买卖交易成本太高，构造一个组合与股指相关，不一致 第四节 互换 （一）定义 （二）分类 （三）互换与远期合约 （四）利率互换例子 一、互换 投资者双方达成协议在一个固定的名义本金额基础上，交换对方资产带来的支付，互换双方为对手，支付给对手的数量=定期支付率×本金。 二、分类 1、利率互换：本金的名义额与支付的种类都相同，交易的是不同的利率，可以是固定利率与浮动利率互换，也可是不同浮动利率互换。 2、利率与权益互换：一方支付的以利率为增基础，另一方支付以某股指为基础的收益率。 3、股权互换：双方交换各自的股权指数收益率。 4、货币互换：双方交换的是不同货币的支付。 例：美国投资者A与英投资者B签订协议，名义本金各为100万美元，70万英镑，今后5年，每年A支付给B，英镑名义本金的10％，即7万英镑，B付给A美元名义本金的9％，即9万美元。双方的盈亏根据汇率的变化而变动。 三、互换与远期合约 互换可以分解为远期合约的组合，如上例可以看作五个1年的远期合约。 优点：互换的期限较长，交易成本低，流动性强。 例：A银行发放5年期贷，利率为浮动利率，为3年期国债加上300个基点。第一年，3年期国债利率为10％，则贷款利率为13％，但以后各年国债利率下降，则有风险。 B支付给A 9％的固定利率，期限5年，名义本金100万元。 A每年支付国债利率加上1％。收入为：国债利率+3％，与9％固定利率收入。则每年净收益为12％-1％=11％。 1）基差=2200-2250=-50元/吨 企业在现货市场以2200元/吨购买100吨小麦，成本上涨200元/吨； 在期货市场以2250元/吨卖出期货，赚150元/吨 期货盈利不足于弥补现货成本的增加，存在基差风险。 2）基差=2200-2400=-200元/吨 企业在现货市场以2200元/吨购买100吨小麦，成本上涨200元/吨； 在期货市场以2400元/吨卖出期货，赚300元/吨 期货盈利弥补现货成本的增加后还有100元/吨的盈余。 2、投机套利 期货价格不均衡条件下，在对市场前景预测的基础上，利用基差的变化，赚取无风险或风险利润。 增强市场的流动性、敏感性，使套期保值成为现实。在此过程中，形成供求价格，使价格充分发现。 A 市 场 内 套 利 B 商 品 间 套 利 C 跨 市 场 套 利 五、交易机构 1、期货交易所 2、清算所 3、期货经纪公司 期货交易所 会员大会 理事会 行政机构 清算所 期货经纪公司 期货交易所主要职能 提供交易场所、设施及相关服务； 制定并实施交易所相关规则； 设计期货合约，安排合约上市； 组织和监督期货交易； 监控市场风险； 保证期货合约的履行； 发布市场信息；监管会员的交易行为； 监管制定的交割仓库。 清算所 清算所：对每日买卖进行清算、对会员的保证金账户调整平衡、收取保证金、监督管理到期实