迪马股份：市场趋于平衡业绩难突破, - 股票研究报告.pdfVIP

上市公司：弘业股份 （600128） 所属行业:商业贸易 2011-10-19 弘业股份：2011 年净利或增9%，合理估值区间11.74—12.66 元 英策咨询 江苏弘业股份有限公司 （600128），主要经营进出口贸易及对外工程承包，其中 贸易业务涉及轻工工艺、纺织服装和机电五金等40 多个门类。公司于1997 年9 月在 上交所上市，控股股东为江苏弘业国际集团有限公司，实际控制人为江苏省国资委。 2010 年，公司主营业务收入和净利润实现双丰收，均实现较快增长。由于全球 经济复苏放缓，贸易保护主义抬头，人民币升值及原材料和劳动力成本上涨，公司出 口业务将面临较大压力。公司2010 年实现主营业务收入31.57 亿元，同比增长23.79%； 实现归属上市公司股东净利润0.77 亿元，同比增长123.43%。其历年主营业务收入及 净利润变化情况，通过英策财务模型对其2011 年业绩进行的预测，如下列两图所示： 1 (注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事 后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。) 毛利方面，数据显示，公司上市以来毛利率水平始终保持略高于行业平均水平。 2010 年，公司毛利率为7.29%，同期行业平均数为5.06%。其历年毛利率变化情况， 如下图所示： 2 营业费用控制方面，数据显示，除个别年份外，物资外贸行业平均营业费用率总 体呈下降趋势，而公司该项指标从 1998 年至今变化幅度不大，基本保持高于行业平 均值的水平。2010 年，公司营业费用率为3.15%，同期行业平均水平为1.70%。其历 年营业费用率变化情况，如下图所示： 管理费用控制方面，数据显示，行业平均管理费用率近年来处于较低水平，但公 司该指标明显高于行业平均值，近年来略有回落。2010 年，公司管理费用率为2.57%， 同期行业平均值为0.99%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示： 3 财务费用控制方面，数据显示，长期以来行业平均财务费用率变化比较平稳，维 持在较低水平，公司该指标自 1997 年以来始终低于行业平均值。2010 年，公司财务 费用率为 0.53%，超过行业平均值，同期行业平均为 0.21%，主要原因是本期融资金 额较大，利息支出增加。其历年财务费用率变化情况，如下图所示： 4 对外投资方面，数据显示，最近3 年公司对外投资占所有者权益比重有一定的上 升，但始终低于行业平均水平。2010 年，公司该项指标为 28.67%，同期行业平均为 37.55%。其历年对外投资占所有者权益比重变化情况，如下图所示： 投资收益方面，数据显示，2004 年以来公司投资收益占利润总额比重呈现波段上 升，每年均高于行业平均水平。2010 年，公司该项指标为 87.25%，主要因本期联营 企业贡献的投资收益增长以及处置子公司股权收益所致。同期行业平均为31.47%。其 历年投资收益占利润总额比重变化情况，如下图所示： 5 营业外收支方面，数据显示，公司营业外收支净额占利润总额比重近年来保持与 行