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金属及矿产 — 有色金属 研究报告 — 调整评级
2010 年 9 月 30 日
江西铜业
买入 (卖出) 更为乐观
A 600362.SS – 人民币 30.13 基 于 价 格 及 产 量 预 测 上 调 ， 我 们 将 江 西 铜 业 股 份
目标价格 : 人民币 42.61(22.94) 2010-2012 年盈利预测上调 3.7%-31.5% 。经过数月的去库
存，全球铜库存量从今年以来的最高点 802,463 吨下降至
买入 (卖出) 562,698 吨；上海期货交易所当前库存为 94,365 吨，远低
于今年以来的最高点 189,441 吨。我们相信，由于库存水
H 0358.HK – 港币 19.58 平降低、供应收紧且需求保持稳定，铜价的下行风险有
目标价格: 港币 23.24 (10.31) 所降低。在调整盈利预测之后，基于 2 倍远期市净率 ( 即
2006-2008 年的平均水平，当时的铜价与目前类似) ，我们
乐宇坤* 也将 H 股目标价上调至 23.24 港币。基于 4.7 倍远期市净
(8621) 6860 4866 分机 8559 率估值 (2006-2008 年平均水平) ，我们将 A 股目标价上调
yukun.le@ 至 42.61 元人民币。我们将 A 股及 H 股评级都由卖出上调
证券投资咨询业务证书编号: S1300200010044 为买入。
股价相对指数表现 (A 股) 支撑评级的要点
人民币 成交额 (人民币百万) 全球铜供应量偏紧。
50 5,000
4,500
45 江西铜业将扩大上游生产。
4,000
40 3,500
35 3,000 评级面临的主要风险
2,500
2,000
30
1,500 全球经济下滑。
25 1,000
500
20
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