人民币汇率变动与房地产价格关系的实证研究.pdf

理论研究 人民币汇率变动与房地产价格关系的实证研究 * 张家平 （华南理工大学金融工程研究中心，广东 广州 510006 ） 摘 要：本文利用我国1998年第3季度至2007年第2季度的人民币实际有效汇率和房地产价格的季度数据建立协 整模型，使用格兰杰因果检验方法对我国的房地产价格和人民币实际有效汇率的关系进行实证检验。得出结论： 人民币有效汇率和房地产价格之间存在正的相关关系，保持人民币汇率小幅升值有利于维持房地产价格的稳定。 关键词：人民币汇率；房地产价格；协整模型 中图分类号：F830.73 文献标识码：A 文章编号：1007-9041-2008(04)-0014-03 人 民币汇率 的 “升升不息”和房地产价格 的 “节 资对房地产价格波动的影响 ；宋勃和高波 （2007 ）提 节攀升”成为 中国经济领域 的两大热点话题 ，并受到 出短期 内房地产价格上涨吸引外资的流入 ，长期外资 政策制定部 门、实务界和广大民众 的高度关注。汇率 的流入对我 国的住房价格上涨产生影响。贺聪 （2007 ） 变动能否显著影响房地产价格对研究房地产业 的发展 提出对房地产价格 的调控应和货币政策相协调 ，尤其 和调控具有重要意义 ，从而影响政策制定部 门的政策 是汇率政策的配合 。陈欣慰 （2005 ）和袁文麟 （2007 ） 制定和搭配。 分析 了汇率波动对房地产价格影响的渠道和途径 。周 本文使用协整模型研究人 民币汇率变动对房地产 京奎 （2007 ）以十二个城市 的面板数据分析 了汇率 、 价格 的影响 ，主要在 以下三个方面对 以往 的研究进行 利率对房地产价格 的影响 ，实证分析 的结果是 ，房地 了扩展 ：第一 ，从 国内和国外两方面来考虑影响房价 产价格与汇率呈正 比，即汇率贬值会导致房地产价格 的变量 ，使用季度数据 以更好地解释汇率波动和房价 上升。鉴于汇率波动对房地产价格 的短期及长期影响 的相关性 。第二 ，使用时间序列分析 的协整模型进行 和影响的大小对政策选择具有重要 的意义 ，因此 ，本 实证研究 ，避免 了伪 回归 的可能性 ，并定量分析 了汇 文利用实际有效汇率和房地产销售价格指数 的必威体育精装版数 率波动对房价 的长期影响。第三 ，从政策层面进行分 据 ，运用协整模型对其进行实证检验 。 析 ，根据实证结果提出了政策建议 。 目前关于人 民币汇率变动对房地产行业发展 的影 、 一 文献回顾 响存在两种观点 （袁文麟 ，2007 ），一种认 为汇率 的 房地产行业是 中外学者关注的热点领域之一 。国 变动不会对房地产行业 的发展造成较大的影响 ，另一 外学者主要关注利率对房地产价格 的影响 ，如 Kau 和 种观点则相反 。观点 的差异不在有没有影响 ，而在影 Keennan （1980 ）认 为利 率 与住 宅需 求 呈 反 比关 系 ， 响的程度大小 。 提高利率将导致投资和住宅价格 的同时下降 ，有 的学 理论上人 民币汇率上升意味着进 口商品价格 的下 者如 Goodman(1995) 提出相反 的观点 ，他在研究 中发 降 ，进而带动 国内一般消费品价格走低 ，消费者主观 现住宅需求与利率间存在正 向关系。国外学者鲜有研 上感到剩余财富的增加 ，就会倾 向于将更多的钱投资 究汇率与房地产价格 的关系 ，这与他们主要研究发达 房地产 、股票市场等经济载体 ，从而推动房地产市场 国家的房地产市场有关 ，发达 国家汇率制度 比较灵活 ， 需求增加 ，房地产价格上涨 。