CH10通货膨胀与货币政策.ppt

我明明记得我曾经由人变兽，有人告诉我这不过是十年一梦。不会再做梦吗？为什么不会呢？ 没有神，也就没有兽。大家都是人。 ——巴金 一、导言 本章关注政策的两个方面： 短期的调控：当面对影响经济的各项扰动时，政策制定者应该如何行动。在大多数国家，稳定政策主要采取货币政策。 政策的长期绩效：货币政策在长期常常引致通货膨胀（通货膨胀偏向）；财政政策常常引致持续的高额预算赤字（赤字偏向）。 通货膨胀偏向的解释： 产出－通货膨胀之间的替代：政策制定者增加货币供给以刺激产出。 铸币税：政府由发行货币得到的收入。 金融市场均衡：简短回顾 实际货币供给：M/P 实际货币需求：L(Y,i) 均衡条件：实际货币供给量=实际货币需求量 M/P=L（Y，i） 思考：收入增加，利率如何变化？ 二、通货膨胀、货币增长与利率 AS-AD模型为研究通货膨胀的各种潜在来源提供了分析框架。 通货膨胀的潜在来源： 总供给方面：负的技术冲击、劳动供给的减少、使AS向上移动的其他因素。 总需求方面：货币存量的增加、货币需求的减少、政府购买的增加、使AD向右移动的其他因素。 货币增长与通货膨胀 尽管引致通货膨胀的潜在来源较多，但是长期通货膨胀发生的原因却主要是货币供给的增长。因为其他因素都不可能导致价格水平持续地上升。 长期通货膨胀的解释： 货币市场均衡：M/P=L(i,Y) 由上式可以得到价格的决定公式： P=M/L(i,Y) 货币需求的传统估计：货币需求的收入弹性约为1，利率弹性约为－0.2。这意味着如果物价水平上升为原来的两倍，收入大约下降为原来的一半，利率大约上升32倍。这说明货币需求方面的变化不能解释物价水平较大的变化。而货币存量M的变化可以导致物价水平较大的变化。 货币增长与利率 长期情形：价格自由浮动 真实利率是名义利率与预期通货膨胀之差： r=i-πe 则名义利率为：i=r+πe (费雪方程) 费雪效应：通货膨胀与名义利率之间存在一一对应的关系。 在长期，价格可以自由调整，产出处于充分就业产出。因此，货币供给变动不影响产出和实际利率，假设它们为常数。 根据货币市场均衡条件得到：P=M/L(r+πe,Y) 思考：如果货币增长率提高，比如从5％提高到10％，各变量如何变化？ 货币增长对经济的长期影响 货币供给增加的影响：结论 两个结论： 由货币增长变化导致的通货膨胀的变化反应在一一对应的名义利率中（即费雪效应）。 名义货币存量的增长会减少真实货币存量。货币增长提高了预期通货膨胀，从而提高了名义利率，导致实际货币需求下降，即实际货币存量（M/P）减少。这意味着在变化时刻P的上升大于M的上升。 一个推论： 通货膨胀的减少会伴随着短暂时期的不寻常的高货币增长。通货膨胀下降会降低预期通货膨胀，从而降低名义利率，提高了实际货币需求。 由M=PL(i,Y)且P连续下降，L向上跳跃，得到：M必然向上跳跃。 短期情形：粘性价格 货币扩张的直接效应是降低了短期名义利率，即流动性效应。 在短期，价格粘性。因此，实际利率也会下降。从而导致投资增加，产出提高。 在长期内，价格将会上升，实际利率回到原来水平，名义利率上升。 三、货币政策与利率的期限结构 不同期限利率之间的关系就是利率的期限结构。分析这种关系的理论就是期限结构理论。 2、利率期限结构的期限选择理论 四、低通货膨胀货币政策的动态不一致性 前面的分析显示，货币增长是通货膨胀的重要决定因素。那么货币增长的原因是什么呢？ 铸币税。不是货币增长的原因。 产出－通货膨胀之间的替代。两者只存在短期替代关系。 动态不一致性：公开宣布的计划与执行的计划之间的分离。 动态不一致性：简单解释 经济的最佳长期情况是充分就业和零（或者低的）通货膨胀。 每个人都将首选零通胀和充分就业的A点。 在零通胀水平，每个人又都愿意接受小幅增加通胀来减少失业。于是政策制定者将增加通胀，经济沿着短期菲利普斯线上移。如在B点，增加通胀的边际成本等于减少失业的边际收益，达到均衡。 在B点，通胀高于预期通胀。人们将提高预期通胀，于是短期菲利普斯曲线上移。经济最终处于充分就业但有正的通胀的C点。 避免动态不一致性的措施： 政策制定者的信誉； 央行的独立性； 政策制定者的反通胀态度； 规则。 动态不一致性：模型 基德兰德和普瑞斯科特（1977）认为，如果预期的通胀是低的，使得新增的通胀的边际成本也是低的，那么，政策制定者将会寻找扩张性政策，暂时把产出推进到正常水平之上。但公众知道，政策制定者拥有这种激励，这意味着他们并不实际预期低的通胀。最终的结论是，在无任何产出增加的条件下，政策制定者遵循相机抉择的能力会导致通货膨胀。 模型假设 政策制定者通过控制货币供给来影响总需求。总需求扰动会产生真实影响。 总供给采取卢卡斯供给曲线。 基德兰德