一、1月份有色金属迎来“开门红”.doc

一、1月份有色金属迎来“开门红” （一）金属价格上涨 图1：12月份以来金属价格走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 与12月份相比，1月份基本金属价格出现大幅的反弹，元旦假期间涨幅尤为突出，1月份所创的最高价与12月份的最低点相比铅价涨幅最大为41%，铝价涨幅最小8%，这与08年下半年金属价格的走势形成了一个显明的对照。 而1月份内，金属的涨势则各不相同，铜、铅、都表现了不同程度的上涨，铅的涨幅最大13.7%。铝、锌则表现了不同程度的下跌，铝的跌幅最大为12.1%。黄金价格仍然表现了稳定的上涨势头，其价格无所谓反弹，在此一轮危机中其货币属性使其表现与众不同，1月份内其价格涨幅为5.3%。 表1：月内金属价格（基本金属为LME金属期货价格、黄金为伦敦现货黄金价格） 铜 铝 铅 锌 黄金 12月31日收盘价 3060 1535 985 1208 880 1月30日收盘价 3130 1350 1120 1097 927 区间涨幅（绝对） 70 -185 135 -111 47 区间涨幅（相对） 2.3% -12.1% 13.7% -9.2% 5.3% 资料来源：wind 大通证券研发中心 表2：反弹以来基本金属价格最大涨幅（LME金属期货价格） 铜 铝 铅 锌 反弹以来最低价 2825 1470 851 1065 反弹以来最高价 3251 1594 1205 1280 涨幅（绝对） 426 124 354 215 涨幅（相对） 15% 8% 41% 20% 资料来源：wind 大通证券研发中心 （二）有色板块涨幅跑赢大盘 图2:月内有色板块走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 受金属价格大涨影响，有色金属冶炼Ⅱ(申万)1月份涨幅为19.35%，上证综指1月份涨幅9.33%，有色金属冶炼板块涨幅跑赢大盘。 二、1月份走势成因分析 金属价格的变动直接影响金属个股股价的变动，正如我们在去12月份投资策略中所讲，金属的交易性投资机会会逐渐增加，主要原因是因为全球刺激经济计划的推出对改善金属的需求有直接影响，特别是美国与中国的刺激经济计划会对市场产生比较明显的影响，在2009年度的投资策略中我们又重申了这个观点，A股市场的实际走势也印证了我们的这个观点。 新年伊始，随着刺激经济计划逐步进入实施阶段，市场对基本金属基本面改善的预期比较强烈，而直接催化这个预期的就是中国的收储与一年一度的商品指数基金的金属权重调整。 国内的影响因素来自三方面，一是08年12月初，云南省政府计划储备100万吨有色金属产品，其中，铜15万吨、铝30万吨、铅15万吨、锌30万吨、锡10万吨储备时间为1年。从12月1日起至2009年12月31日止国家物资储备局向电解铝企业收储了万吨电解铝中国有色金属工业协会此前上报的收储建议计划中还铜40万吨、锌40万吨、镍2万吨恢复铜、镍、铝材等有色金属加工贸易的建议被商务部采纳。国际商品市场上两个最重要的指数——道琼斯AIG商品指数(DJ-AIG)和标准普尔高盛商品指数 (SP GSCI)，通常在每年1月份的第五个交易日至第九个交易日调整各类商品在指数中的权重。指数调仓的原则通常为：在其指数覆盖的配置商品中，调低前一年赢家的权重，同时再调高输家的权重。国际机构预计，2003年至2008年初，基金在商品期货市场中的规模从不到10亿美元扩张至超过1500亿美元。这类过去几年商品价格持续上涨的一股重要力量。其中，标普高盛商品指数(SP GSCI)和DJ-AIG占据了商品指数总投资额的90%以上。GSCI DJ-AIG 实际上更加重要，因为它对工业金属的权重分配要高的多（DJ-AIG 为20%，GSCI为6.6%）。此二基金在调整基本金属权重时调高了基本金属权重，对金属的价格的上涨起到直接刺激的作用。 1月初形成的价格上涨只是一种反弹，而不是一个反转，其产生的原因是政策诱发的市场对未来需求的预期，金属的基本面没有发生实质性的变化。 三、金属行业基本面：依然过剩 （一）减产效果明显，金属产量大幅减少 2009年1月22日，中国国家统计局公布了2008年12月以及全年的有色金属产量。数据显示，与07年相比，各种金属产量增速明显放缓，且呈现一种明显下滑趋势，精炼铜在10月份与11月份出现了负增长，分别为-8.0%和-2.3%，12月份增速为3%，07年同期的增速为29.4%、33.0%和33.4%。原铝10月份、11月份、12月份产量增速均为负值-0.9%、-6.7%、-4.3%，07年同期增速为108.8%、101.5%、101.3%。铅08年10月、11月、12月产量增速为49%、22.6%、21.0%，07年同期为35.4%、31.6%、32.0%。锌08年10月份、11月份、12月份产量增速3