“如来”与“金刚”-2007年价格改革背景下的能源与石化行业投资策略海通.ppt

引子(1):几个关键词 我国能源消费现状 我国能源消费现状 我国能源消费现状 节能降耗 ——“十一五”主要经济发展目标之一 政策调整对能源行业的影响 投资要点 改革背景：给资源一个真实的价值 改革背景：给资源一个真实的价值 资源价格改革措施：填实煤炭生产成本 资源价格改革措施：填实煤炭生产成本 资源价格改革：让资源从“无价”到“有价” 资源价格改革+股权分制改革 ——让资源价值从帐面走到现实 生产成本完全化，让资源股的国际比较成为可能 资源价格改革填实煤炭企业的生产成本，也使得国内外煤炭上市公司的投资价值比较有了可能 生产成本完全化，让资源股的国际比较成为可能 成本增加影响企业业绩增长 成本增加影响企业业绩增长 成长性决定资源类上市公司投资价值增长空间 资源价值进而重置价值 是煤炭上市公司的投资价值底线 煤炭上市公司投资价值＝重置价值＋成长价值 从资源的角度考量上市公司投资价值 从资源的角度考量上市公司投资价值 从资源的角度考量上市公司投资价值 从业绩增长的角度考量上市公司投资价值 从业绩增长的角度考量上市公司投资价值 从业绩增长的角度考量上市公司投资价值 投资要点 预计未来几年国际原油价格稳步回落 油价下跌使石化、塑料、轮胎等行业受益 成品油价格市场化改革箭在弦上 炼油业务盈利将大为改善 预计未来几年油价稳步回落 石油化工产业链 油价下降有助于下游产业降低成本 受益行业之石化 受益行业之橡胶 受益行业之塑料、化纤 成品油价格市场化改革箭在弦上 成品油价格市场化改革箭在弦上 炼油业务盈利将大为改善 大能源行业权重统计 煤炭 电力 石化与基础化工 在全球成品油需求持续强劲的预期下，我们预计国内石化企业在成品油价格市 场化的情况下，其炼油业务盈利将大为改善。炼油业务盈利的改善将有助于石 化企业整体盈利的提升 中国石化收入构成（2005年） 中国石化利润构成（2005年） 资料来源：中国石化年报 资料来源：中国石化年报 5. 重点公司分析 能源行业市值占总市值的比重（％） 资料来源：海通证券研究所 20.58 13.81 17.80 12.40 石化 6.67 4.47 6.17 5.56 电力 2.01 1.36 1.81 1.63 煤炭 总市值比重（不含银行股） 总市值比重 流通市值比重（不含银行股） 流通市值比重 重点公司业绩预测与投资评级 资料来源：海通证券研究所 买入 11.13 10.28 1.20 1.30 13.36 潞安环能 601699 买入 8.64 9.24 1.37 1.28 11.83 国阳新能 600348 买入 9.66 8.31 0.74 0.86 7.15 西山煤电 000983 买入 8.19 8.95 1.64 1.50 13.43 兰花科创 600123 增持 15.81 15.51 0.52 0.53 8.22 大同煤业 601001 增持 12.36 10.28 0.84 1.01 10.38 恒源煤电 600971 增持 10.05 7.99 0.66 0.83 6.63 开滦股份 600997 增持 9.67 8.25 0.64 0.75 6.19 上海能源 600508 增持 14.07 12.60 0.43 0.48 6.05 兖州煤业 600188 投资 评级 2007E 2006E 2007E 2006E 收盘价（元） 2006.11.15 简称 代码 PE(X) EPS(元） 重点公司业绩预测与投资评级 买入 11.18 14.07 17.67 0.68 0.54 0.43 7.60 长江电力 600900 买入 12.35 13.72 15.12 0.60 0.54 0.49 7.41 桂东电力 600310 增持 10.43 13.27 16.85 0.42 0.33 0.26 4.38 上海电力 600021 中性 14.09 19.81 -22.64 0.45 0.32 -0.28 6.34 黔源电力 002039 投资 评级 2008E 2007E 2006E 20