太阳能行业系列报告之三中国光.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 中国光伏市场将演绎“强者更强， 2011 年5 月19 日 看好/维持 东 弱者跟进”的格局 太阳能 事件点评 兴 ——太阳能行业系列报告之三 证 券 银国宏 策略分析师 执业证书编号 S1480207120048 股 联系人 弓永峰 010 gongyf@dxzq.net.cn 份 有 事件： 限 公 近日，我们参加了协鑫能源组织的其董事长等高管参加的交流活动。期间来自全球的投资者提出了很多关于 司 光伏产业发展以及公司产品前景的问题。通过此次交流活动我们对目前国内光伏市场有进一步的清晰的认 事 识，对未来中国光伏之路的发展充满了信心。 件 点 我们研判：1 ）目前电子级晶硅产品 （11N）成本可以做到 20$/KG 以下，而 6N 的太阳能级晶硅成本可以控 评 制在 18$/KG 以下，未来2 年晶硅价格随着产量释放迅速下降的空间可达 50%以上（主要考虑长协单价格下 报 降）巨大，最终传导到组件端成本可下降 15%-20%左右；2 ）整个太阳能行业容量的扩张，主要依靠其成本 告 的下降，特别是晶硅成本的下降；而不是寄希望于来自于政府的补助或者补贴；3 ）太阳能级晶硅生产以及 切片企业，已经意识到要让渡利润给电池片、组件行业和环节，从而使的组件需求量增加，最终带来晶硅以 及整个行业的需求量的增加；4 ）终端产品下降反推行业内一级梯队产能持续扩张且占领市场，同时其装备 技术升级明显，对新装备特别是能有效降低生产成本的装备需求增加；5 ）国内市场10GW 大蛋糕预计会在 12- 13 年启动，届时将会在低成本模式下实现高速增长。 观点： 1． 目前太阳能行业总体形势如何？ 组件企业部分存货库存对第一梯队企业影响有限。 第一梯队企业（GW 级以上企业，且拥有前端产业链）下游供应链厂商发货量相对平稳，且上游晶硅、切片企业已经通过 技术改进和扩大规模，最大程度地降低成本，并意识到，在保证自己正常利润情况下，考虑下调自身产品价格，从而希望下 游企业在保证一定毛利率的情况下，尽量降低成本，从而扩大市场，反过来了保障行业的长远发展。据了解，一些三级梯队 企业，确实存在一定的存货，随着市场 3,4 季度需求量的增加，此类存货会逐渐消化，最终全年行业增长还是有保证的。 第一梯队企业订单仍旧充足。 据了解，一类梯队企业，订单状况目前仍旧较好。诸如协鑫目前已经有超过 20 个 8-12 年的长单，总出货量已经超 55GW， 且其与老客户维持良好的客户关系的同时，也积极发展新客户，不断借此机会扩张市场份额，与客户强强联合，共同成长。 主动下调晶硅原料价格使下游客户获得足够利润空间。 一类梯队核心企业，特别是晶硅原料制造企业，已经主动认识到主动降价，保证下游客户的毛利率水平，使得下游企业获得 较好的价格，同时使其拥有业内最高的毛利率，反过来扩大了自己的市场份额和容量，实现强者更强的格局。 2．整个光伏行业业态情况。 光伏行业目前主要靠政府补贴，核心企业通过扩大产能，技术进步，希望能够促进整个光伏行业的成本下降， 从而尽快实现光伏行业的完全市场化。一梯队企业，努力通过科技进步和规模的扩展，推动价格下降，从而 推动行业的发展。正式因为如此，我们认为，此类公司产品价格下降对其毛利率影响会在可控范围内，且整 个光伏行业的发展趋势是强者更强，未来会面临整个行业的整合。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛