中证估值的创新与应用.pdfVIP

中证债券估值发展与创新 2014年5 月 目录 一．中证估值现状  概述  应用领域 二．必威体育精装版进展  公司新设资信评级部，有力支持信用债估值  理论研究较大突破，即将上线实时曲线和估值  构建全新的债券估值系统，全面提高估值精度和效率 三．未来展望  债券估值的市场化  提高质量，深化应用 2 一、中证估值现状-概述-1  估值品种和数量  2007年起开始研究、发布债券估值  涵盖国债、金融债、企业债等各类品种  估值数量6600+ ，覆盖度约为95%  及时跟进了中小企业私募债、定向工具、资产支持证券、同业 存单、交易所国开债等新品种  收益率曲线  构造近200 条细分品种和级别的曲线（含到期、即期、远期）  2012年6 月起从企业债中细分出城投债曲线（4条）  2013年起从政策性金融债中细分出国开债曲线  2013年11月基于Shibor利率构建同业存单曲线（2 条） 3 一、中证估值现状-概述-2  估值质量  利率品种和高等级信用债：中证估值与行情价格十分接近  中低等级信用债券：尊重市场，力争活跃券估值贴近市场，不 活跃券估值有理有据  运行保障  发挥指数公司自身信息渠道优势和重要指数运行管理经验  标准化操作规范、主备岗制、全流程监控、应急预案  经过流程优化，目前每日债券估值发布时间已基本稳定于17:30  发布渠道  2012年2 月起，上交所正式通过单向卫星发布中证债券估值  指数公司数据服务平台；Wind 、财汇、聚源等资讯终端；中证 报、上证报等媒体；上证债券信息网、指数公司网站等 4 中证估值质量分析 5 一、中证估值现状-应用领域-1  基于中证估值，编制上证/ 中证债券系列指数  综合类40+ ，成份类20+ ，为投资者提供全面的分析比较基准  2013年推出了流动性系列指数、细分级别和期限的公司债指数 、上证城投债指数等  今年正在研究按照发行主体财务状况选券和加权的债券基本面 指数、基于中证行业分类标准的细分行业指数  投资标的  用于12/19 已成立、5/10获批待发的债券指数型基金  跟踪资产规模市场占比近六成  业绩基准  中证债券指数：102只股票型，35只债券型，2 只可转债基金  上证债券指数：180只股票型，3只债券型，1只可转债基金 6 一、中证估值现状-应用领域-2  国债预发行  2013年10月起，上交所开展7年期国债预发行交易；至今利率 招标3次，价格招标4 次，运行平稳；未来将扩大交易期限  采用中证估值确定报价区间  利率招标（新发行）时，报价区间为中证国债到期收益率曲线 上相应期限数值±75bp  价格招标（续发行）时，报价区间为该券中证估值±3元  采用中证估值的参考久期计算价差保证金  价差保证金=max(0, 预期亏损额) ×120%  预期亏损额=平仓头寸面值×(卖出收益率- 买入收益率) ×参考 久期 7 一、中证估值现状-应用领域-3  报价式回购  证券公司提供债券作为质物，以标准券折算比率计算出质押债 券的标准券数量为融资额度向投资者融入资金  到期后投资者按照规定收回融出资金并获得相应收益  已有40余家券商开展这项业务，日均交易量125亿，余额253亿  中证估值用于确定抵押品的折算率：  个券折算率=(1−VaR)∙调整系数∙中证估值/100  其中，VaR是60天该券中证估值日涨跌幅的下侧0.5%分位数  调整系数由债券的品种、主体评级、债项评级、担保情况等属 性共同决