锦标赛制度对基金风险偏好的影响.pdfVIP

20 11 6 · · 年第 期 上海经济研究 锦标赛制度对基金风险偏好的影响 刘 磊 ( ， ) 美国麻省理工学院 斯隆商学院 : ， 内容摘要 中国证券市场的迅猛发展促进了基金类投资机构的快速成长 进而基金 。 经理的投资决策行为也逐渐成为行为金融学界一个较为热门的话题 本文在比较标准的 ， ， ， 框架下 分析了影响基金风险选择的因素 着重讨论了基金排名 即锦标赛制度对基金经 。 Falk ， 理风险资产配置的影响 文章基于 的效用模型分别讨论了在外生 内生的比较标准 和混同均衡的情况下， 。 ， 基金经理如何改变自己的风险水平 经过研究发现 在不存在混同 ， 均衡博弈的情况下 前一期表现优异的基金会相对于表现较差的基金采取更为保守的投 资策略; ， 在考虑混同博弈的情况下 前一期表现优异的基金会相对于表现较差的基金采取 。2007 20 10 ， 更为激进的投资策略 年至 年中国封闭基金的数据证明了前一个结论 而 2007 年至20 10 年特别是熊市时期开放基金的数据证明了后一个结论。 : 关键词 锦标赛制度 基金经理 风险偏好 混同均衡博弈 中图分类号:F830 ． 8 文献标识码:A 文章编号:1005 － 1309 (2011)6 － 0073 － 007 、 一 引 言 ， ， 在我国 证券市场是广大投资者最为重要的资本集散地 其对我国经济的资源配置作用也日渐 。 ， 、 凸显 而基金类机构投资者 以其巨大的资金储备量 专业的投资和研究团队已逐渐成为证券市场 。 上最重要的参与者 能够准确得辨析出基金经理的抉择行为方式和风险选择变化对广大投资者和 ， ， 。 研究人员无疑是非常重要 且有实际意义的 这就是本文的出发点 。 如今大部分基金管理公司实行投资决策委员会领导下的基金经理负责制 基金经理作为基金 ， 。 运作的核心 很大程度上决定着基金业绩 为了让基金的投资者能够明确得了解基金经理过往的 ， 。 业绩 消除信息不对称带来的效率损失 许多金融类网站上都发布有过去半年或者