亚洲金融危机_行为金融学的剖析.pdfVIP

2005年第8期 No 8 , 2 0 0 5 ( 总 3 0 2 期 ) 金融研究 GeneralNo 302 亚洲金融危机 ———行为金融学的剖析 权丽平 　张彦伟 (南京财经大学 ,江苏南京市 　210003) 摘 　要 :本文试图从行为金融学的角度 ,分析亚洲金融危机的成因 , 以期回答为什么类 似的金融危机会在新兴市场接连不断地发生 。对亚洲金融危机所做的剖析 ,其最终 目的是 要引起人们对金融风险的更深层次的认知 ,进而对中国的金融市场起到警示作用 。本文提 出了从全球化的角度建立相关调控制度和合作机制 ,并应用行为金融学理论 ,创立金融危机 的预防措施 关键词 :行为金融学 ;准理性 ;惊恐 ;狂躁 ;金融危机 ( ) 中图分类号 :F830 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 2005 - 08 - 0163 - 08 一 、引　　言 行为金融学是最具活力和发展前景的研究领域之一 ,近年来其成果不断增加 ,其研 究范围和领域也在不断扩大 。行为金融是在对传统金融理论的质疑中发展起来的。简 单地说 ,如果金融市场一直象 1970 年代一样不断提供对 CAPM 和 EMH 的有效经验支持 , 就不可能有今天的行为金融理论 。然而 ,进入八十年代以后 ,经济学家不断发现与经典 ( ) 理论相悖的现象 ,被称之为“异象”Anomalies ,这为批评经典金融理论提供了经验基础 。 越来越多的不能由主流经济学及其工具解释的现象在行为金融学理论中找到了满意的 ( ) 答案 Kahneman ,Tversky ,2000 。本文试图从行为金融学的角度 ,分析亚洲金融危机的成 因 , 回答为什么类似的金融危机会在新兴市场会接连不断地发生 , 以期对中国的金融市 场起到警示作用 。通过分析日本等国在面临所谓东亚发展奇迹时的表现以及随后的金 融危机 ,得到如下结论 :准理性行为最终导致了许多国家的金融危机 。在此基础上 ,本文 提出了从全球化的角度建立相关调控制度和合作机制 ,并应用行为金融学创立金融危机 的预防措施 。 一 、行为金融学对恐慌的解释 行为金融学是一门新的经济学科 ,它试图引入社会科学诸如心理学 、社会学和人类 收稿 日期 :2005 - 04 - 16 ( ) 作者简介 :权丽平 1963 - ,女 ,河北人 ,副教授 ,供职于南京财经大学金融学院。 ( ) 张彦伟 1944 - ,男 ,吉林人 ,教授 ,供职于南京财经大学经济学院。 　　163 © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 　　164 金融研究 总 302 期 ( ) 学的相关理论对人们的现实行为作出解释 Shiller ,1998 。行为金融学揭示了基于新古典 传统经济学和金融学的一个致命性缺陷 , 即完全理性的假设 。行为金融学认为 ,许多传 统经济模型如市场效率理论 ,在现实当中是不起作用的。该理论假设前提为 ,经济代理 人任何时候都是理性的 ,这一假设是与现实不相符合的。行为金融学中的市场参与者只