信贷政策视角下的固定资产投资增长.pdfVIP

经 济 观 察 主持人：赵雪芳 75 未来一个时期，信贷政策取向应在控制好总量的同时， 更加注重信贷使用效率的提高和信贷结构的调整 信贷政策视角下的固定资产投资增长 ■　徐　策 入20 10 年以来，我国固定资产 投资下滑的主要原因 进投资增速呈现出不断放缓的态 如何理解当前我国 当前我国固定资产投资下滑的原因是 势，基本符合宏观调控的预期 固定资产投资增速连续放缓 多方面的，主要包括以下几个方面。 方向。在我国，信贷政策是影响投资的核 第一，货币政策。今年1月份贷款增加 心政策变量，也是近期投资放缓的重要因 进入20 10 年以来，我国固定资产投资 1.5 万亿元，信贷增长较快，2～3 月份央行 素之一。笔者从信贷政策的视角，以7.5 万 增速呈现出不断放缓的态势。前7 个月，城 连续3 次上调存款准备金率，使之恢复到 亿元新增信贷为基准情形、以7.8万亿元新 镇固定资产投资119866 亿元，累计同比增 2008 年6 月份的水平，并通过公开市场业 增信贷为参考情形，分别测算了全年固定 长24.9% ，比上半年回落0.6 个百分点，较 务在3～5 月份大量回收货币，第二季度金 资产投资规模及增速。结果显示，全年固 上年同期回落8个百分点。7 月份同比增速 融机构的新增贷款比第一季度减少5700亿 定资产投资增速将沿着宏观调控方向继续 下滑趋势更为明显，由3 月份的26.2% 下 元，一定程度上限制了社会资金供给。从 放缓，但仍然能保持20% 左右的增速。未 滑至22.3% 。投资增速从高位回落，导致 固定资产投资资金到位情况看，前7个月到 来一个时期，信贷政策取向应在控制好总 投资贡献率由2009年的94.6% 下滑至今年 位资金145605 亿元，同比增长28.2% ，增 量的同时，更加注重信贷使用效率的提高 上半年的59. 1% 。应该如何理解投资增速 幅连续5 个月下滑。 和信贷结构的调整。 连续六个月的放缓呢？ 第二，房地产调控政策和整顿地方政 密切关注负利率对通胀预期的影响和 后随着利率抬升和通胀率上升风险逐步暴 产要素价格改革和经济发展方式转型。 潜在风险。根据资产需求理论，如果银行 露。这次美国次贷危机的引爆，也是利率 提高居民和企业的通胀承受能力。由 存款相对其他金融资产和实物资产的预期 长期较低不调整、一旦调整又过频过急所 于我国通货膨胀存在许多结构性和制度性 回报率为负，长期持续必然会出现储蓄搬 致。基于此，在当前房地产调控政策环境 的根源，除了货币政策的总量调控之外，发 家、存款外流、广义资产价格上升，助推通 较紧、房价上涨预期相对不强的格局下， 挥财政政策的结构调整优势必不可少。比 胀预期、资产价格泡沫和资源配置扭曲。当 应不失时机地逐步提高房贷基准利率，这 如，对于城市低收入者和农民工等特殊群 前负利率对货币需求以及房价等资产价格 既有利于从内生动力上抑制房价上涨预 体，要继续提高最低工资水平，加大补贴 的负面影响已逐渐显现。以房贷利率风险 期，又有利于防止长期低利率风险过多累 力度，酌情考虑工资与通胀水平挂钩的机 为例，经过2008 年下半年的大幅降息，当 积。再比如，结合推进利率市场化改革，允 制；对于特殊农产品，可对生产和消费环 前房贷名义利率较2008年上半年危机前低 许上浮定期存款利率或实行保值储蓄也不 节加大补贴力度，防止价格过快上涨；对于 150～200 个基点。如果再考虑近年来房价 失为需求放缓背景下管理通胀预期的应对 节能减排和技术改造等结构调整给企业带 及租金的涨幅，则房贷实际负利率程度已 之策。 来的通货膨胀，也可加大对于企业的贴息 比较严重。房贷