测量高频交易领域中的指令流毒性__省略_我国沪深300指数期货的实证研究_刘文文.pdfVIP

20 13 1 Jan． ，20 13 年 月 1 ( 276 ) No． 1 第 期 总第 期 Economic Issues in China 测量高频交易领域中的指令流毒性 ——— 基于我国沪深300 指数期货的实证研究 刘文文 张合金 西南财经大学 成都 611130 : ， ， 内容提要 作为量化投资的前沿和热点问题 市场微观结构和 高频交易近年来在 国内备受 关注 ， 。 但是由 于我国的股指期货推 出比较晚 学术界对此 关注的并不 多 本文正是在此 背景下研究了 我国 ， ， 。 股指期货市场的指令流毒性 当指令流逆向的选择做市商时 指令流则被认 为是有毒性 的 本文采用 ——— ( VPIN) ， 必威体育精装版的测量指令流毒性的方法 等交易量信 息交易的概率 来度量我国股指期货市场上 的 。 ，VPIN 300 ， 指令流毒性 实证结果表明 不仅 可 以监 测到沪深 指数期货 大跌 时候 的指令 流毒性 在指 ， 。 VPIN 数 大涨的时候 也能很好 的监测到股指期货市场的指令流毒性 跟踪 值可以使流动性提供者控 ; ， 。 制他们 的头寸风险 监 管者可以监控市场 的流动性质量 提前 限制交易或者加 强市场控制 : ; ; ; VPIN 关键词 流动性 指令流毒性 市场微观结构 、 一 引 言 ， ， 作为量化投资的前沿和热点问题 市场微观结构和高频交易近年在国内备受关注 其主要原因在 20 10 4 ， t+0 ， 于我国于 年 月推出了股指期货 由于它采取 交易 采取电脑程序化的高频交易更易在其中 ， 。 操作 并且由于其存在较高的盈利水平而吸引广大投资者以及有关监管部门的关注 ， ， 国外在市场微观结构方面的研究相对成熟一些 从最初的存货模型到信息模型 以及近期利用博 。 20 10 5 6 ， 弈论的研究等等 而最