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北京××大学学士学位论文 开　题　报　告 论文题目：中国A股市场IPO抑价现象的分析 系 别 专 业 金融学 班 级 05级3班 学生姓名 学 号 指导教师姓名 指导教师职称 二○○九年三月二十五日 北京语言大学学士学位论文开题报告 学生姓名 学　号 系 别 班　级 论文题目 中国A股市场IPO抑价现象的分析 指导教师姓名 指导教师职称 一、论文选题的背景、目的、意义及可行性 背景、目的意义 首次公开发行上市（Initial Public Offering，简称IPO）是企业常用的融资渠道，其中，发行定价是IPO的最主要环节。根据芝加哥大学Eugene Fama提出的有效市场假说(Efficient Market Hypothesis，EMH)，在一个有效率的、信息充分的市场里，股票的价格包含历史、现在以及内部的所有信息，投资者只能根据该信息赚取平均市场报酬率，不存在超额收益。如果市场是信息有效的，那么IPO的定价应该基本反映出股票的真实价值，在扣除申购成本和风险溢价后，应该近似等于二级市场的上市价格。在当今社会里，信息的交流和共享是普遍而又及时的，股票的真实价值理应能够被人们清晰地量化；然而事实却和理论相反，新股通常存在着上市首日较高的超额收益率，即被西方学者称之为“IPO抑价之谜”的现象。更值得关注的是，中国A股市场的IPO抑价幅度远远高于其他市场。虽然中国A股市场相对发达国家的市场是较为无效的，但是仅仅用有效市场假说已无法解释如此巨大的抑价幅度。因此，探索IPO高抑价的原因已成为一个重要的研究课题。正是因为原因不明、找不到有效措施解决问题，我国IPO的高抑价给资本市场造成了许多负面影响，巨额资金留滞一级市场、二级市场非理性投资和泡沫的产生等问题一直困扰着投资者和监管机构。因此，研究IPO抑价不仅具有理论意义，而且具有现实意义。 国外对此问题给出了多种理论解释，国内学者也做了大量的实证研究。这些理论和研究最初是基于西方“信息不对称”的理论基础做出的，这一时期的理论有“赢者诅咒”理论、信号理论、委托代理理论；但必威体育精装版的研究结果开始质疑信息不对称理论，转而从行为金融的角度探索新股抑价，主要理论有股权结构理论、投资者情绪理论等，但是到目前为止尚未得出统一结论。 虽然国内学者对A股市场的研究比较广泛，但未有一个系统、全面的总结。本文在前人研究的基础上，通过对我国A股市场IPO股票的定量和定性研究，较为全面地剖析了IPO的抑价现象。此外，本文作者结合目前的实际情况，对降低抑价率的制度创新提出了几点建议。 可行性 因其在证券市场上的重要性，IPO抑价问题得到学者和证券分析师的关注，成为研究的热点之一。在此领域，国内外不乏理论文献和研究资料。此外，企业IPO的相关数据可以通过数据库、相关年鉴和网站获得，为本文的定量分析提供了便利。随着统计学和计量工具的改进，定量分析的准确度正在逐渐提高，使得研究成果更具有可信性。 本人在本科课程学习阶段，系统性学习了投资学、概率论、统计学、金融分析和投资银行学等相关课程，掌握了研究本课题所需具备的基础知识。本人具有扎实的理论基础、分析能力和较高的英文水平，查阅并积累了大量中英文材料，为本文的写作做了充分的准备。 二、论文主要研究内容及写作提纲 1．主要研究内容 本文分五个部分研究IPO的抑价现象： 第一部分引言，介绍A股市场IPO抑价研究的背景、目的和意义；介绍了研究思路和采用的方法，交待了研究的数据来源和时间范围，并指出了需要解决的问题。 第二部分文献综述，描述了国外关于IPO抑价的经典理论以及国内学者所做的实证研究以及必威体育精装版成果。 第三部分IPO抑价的描述和统计分析，按国别和时间分别对IPO的抑价现象进行横向和纵向的描述和比较，进而揭示出问题所在；然后结合我国股市的实际情况，用统计学方法对抑价原因做出分析。在对IPO抑价的定量分析中，本文首先阐述了我国A股市场新股发行制度的三个主要阶段，以及每个阶段下的新股发行和定价方式，并根据不同时期的发行和定价方式将A股市场划分为三个样本，在不同的发行方式和定价方式下研究影响抑价水平的因素。对于难以量化的其他影响因素，本文也给出了定性分析。 第四部分IPO抑价对证券市场的影响，分别分析了IPO抑价对一级市场和二级市场所产生的负面影响。 第五部分研究结论和建议。概括了本文的研究结论，揭露了旧式询价制度的