c大幅回调带来了难得的买入机会20081110515695015313.pdf

2008 年 11 月 3 日 中国：消费品 2008 年 11 月 3 日 中国：消费品 大幅回调带来了难得的买入机会 行业背景 我们认为，中国消费品股过去两个月里遭到的大量抛售带来了难得的投资机会。 我们的首选股 大多数公司的估值都处于历史低点，而且虽然我们认为 2009 年增长将低于市场 上涨空间 市盈率 (X) 预期，但其具吸引力的估值会超过我们所预计的未来几个月市场盈利预测下调的 首选股 代码 目标价格 % 2008E 2009E 百盛集团 3368.HK 8.8 46% 16.3 13.0 影响。 国美电器 0493.HK 3.2 127% 6.3 4.9 金鹰商贸集团 3308.HK 5.8 43% 10.5 10.4 百丽国际 1880.HK 4.8 60% 10.0 8.6 投资建议的主要变动 中国动向 3818.HK 3.3 72% 9.6 7.7 波司登 3998.HK 1.7 121% 4.3 4.8 我们维持所有买入评级不变，并将金鹰商贸集团(3308.HK)的评级从中性上调至买 中国旺旺 0151.HK 3.5 30% 17.5 13.4 贵州茅台 600519.SS 121.0 27% 20.4 17.2 入，因为我们认为作为中国管理最佳的百货店运营商之一，该股具吸引力的买入 张裕(B) 200869.SZ 31.0 38% 12.1 10.0 水平已经显现。我们还将蒙牛乳业(2319.HK)、青岛啤酒(600600.SS)和银泰百货 中国粮油控股 0606.HK 3.7 73% 3.5 3.9 (1833.HK)的评级从卖出上调至中性，原因是我们认为这些公司股票的风险回报已 资料来源：公司数据、高盛研究预测、高华证券研究预 测 经变得更为均衡。 日常消费品还是可选消费品？ 虽然传统观点可能继续看好日常消费品股票（这种策略今年非常成功），但我们 认为目前很多可选消费品股票的估值更具吸引力。我们认为在我们研究范围内所 有公司中（包括日常消费品公司），百货店的现金流创造能力最强；但是目前这 些股票的估值显著偏低。我们的贴现现金流回溯测试表明目前评级为买入的股票 计入了较我们本已保守的假设 13%-15%高出 2-25%以上的股权成本水平。 推荐买入 在市值较大的公司中，中国旺旺(0151.HK)、百盛集团(3368.HK)、百丽国际 (1880.HK) 和国美电器(0493.HK)是我们的首选股。我们还看好金鹰商贸集团 (3308.HK)和包括波司登(3998.HK)和中国动向(3818.HK)等在内的现金充裕的公 司。 建议卖出 消费支出放缓的速度可能大于我们的预