SUF FINANCE Chapter 3.ppt

远期和期货 第一节 金融远期和期货市场概述 第二节 远期价格和期货价格的关系 第三节 无收益资产远期合约的定价 第四节 支付已知现金收益资产远期合约的定价 第五节 支付已知收益率资产远期合约的定价 第六节 期货价格与现货价格的关系 第一节 金融远期和期货市场概述 1.远期合约的概念 定义：远期合约（Forward Contracts）是指一种买者和卖者约定在未来某一确定日期，按确定的价格买卖一定质量和数量的某种资产的合约。 交割价格、远期价格、远期价值 在远期合约中的特定价格称为交割价格。 使得该远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。 远期价值则是指远期合约本身的价值。 2.远期合约损益分析 通常，一单位资产远期合约多头的损益（也称收益、回报等）是 ST – K K 是交割价格，ST 是合约到期时资产的即期价格. 类似地，一单位资产远期合约空头的损益是 K - ST 3.远期合约的优缺点 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的 远期合约是非标准化合约，在场外交易。 灵活性较大是远期合约的主要优点。 在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 远期合约的缺点: 首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 其次，由于每份远期合约千差万别，给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。 最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 4.金融远期合约的种类 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 远期股票合约（Equity forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE）。 远期利率 远期利率协议（FRA）中的协议利率称远期利率，是现在时刻的将来一定期限的利率。 表示方法：1?4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。 远期利率是怎么决定的呢？ 一般地说，如果现在时刻为 t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻（ ）到期的即期利率为 ，则t时刻的 期间的远期利率 可以通过下式求得： 前提知识: 连续复利 单利——复利——连续复利 假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按每一年计一次复利，则上述投资的终值为： 如果每年计m次复利，则终值为： 当m趋于无穷大时，就称为连续复利（Continuous compounding），此时的终值为 从实用目的来看，通常可以认为连续复利与每天计复利等价。 假设 是连续复利的利率， 是与之等价的每年计 m 次复利的利率，我们有： 当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为： 5.金融期货合约 金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。 合约中规定的价格就是期货价格(Futures Price)。 金融期货交易的特征 1.期货合约在交易所进行，交易双方不直接接触。 2.期货合约买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），无须进行最后的实物交割。 3.合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化。 4.期货交易是每天进行结算的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。 金融期货合约的种类 按标的资产不同，金融期货可分为利率期货、股指期货和外汇期货。 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。