国际金融3外汇衍生产品.ppt

第3章　外汇衍生产品市场 FX Derivatives Market 教学要点 外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps) 衍生工具形成的背景 商品期货的经验 固定汇率制度崩溃，金融风险空前增大 创造了价格下降的获利机会（卖空机制） 基础证券：股票、债券、其他证券、外汇 基础变量：股票指数、债券指数、利率、汇率等 金融远期市场 金融远期合约：双方约定在未来某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的合约 种类：远期利率协议 远期外汇合约 远期股票合约 外汇远期 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割 外汇远期分类 定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权 基本特征 场外交易 没有标准化的透明性的条款 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债 报价方法 远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率 择期远期汇率的确定 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利 远期汇率的确定 利息平价定理 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡 国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率 远期汇率的确定 假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F 远期汇率的确定 远期汇率的确定 远期差价公式： 即期汇率为本金；两种货币利差为利率；从即期至远期交割日时间内所生的利息。 利用外汇远期套利 如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％；即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况 两种远期汇率下的掉期套利收益比较 金融期货市场 期货定义：指双方在未来某个时间，按事先确定的条件，主要是价格、数量和交割条件，进行某种商品或金融工具买卖的协议 市场结构：期货交易所、期货清算所、经纪人、期货交易者 交易程序：类似于股票 结算方式：对冲结算和实物交割 市场类型：外汇期货（日、德、法、澳、加、瑞、欧元、欧洲美元及其组合）利率期货I美国国库券、市政券、抵押担保有价证券）和股指（标准普尔500，纽约指数、日经、恒生等） 市场功能：价格发现、回避风险 市场特点：标准化、期限规范化、公开透明 外汇期货 指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易 期货和远期的区别 1. 分散交易与集中交易 2. 个性化交易与标准化交易 3. 可变对手风险与清算所 主要特征 交易合约标准化 交易金额和交割日期 价格波动限制 集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强 IMM外汇期货交易 清算机制 由期货交易所提供或指定清算所 由清算所充当期货合约各方的交易对手 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方 清算所始终存在，并要求集中清算 提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑 保证金制度 客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对 最低初始保证金和维持保证金 逐日结算制度(marking to market) 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额 英镑期货的保证金账户流量 利用外汇期货套期保值 3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。 利用外汇期货投机 某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100