05.3项目投资决策.ppt

第五章 项目投资决策 第一节 投资项目的现金流量 一、现金流量的含义 二、现金流量的要素 三、现金净流量的计算 四、确定现金流量时应考虑的问题 对现金流量的理解 1.投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。 2.现金流量是指“增量”现金流量 。 3.这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入的非货币资源变现价值 。 (一)现金流入量 现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所 引的企业现金收入的增加额，简称现金流入。包括： 1.营业收入：项目投产后每年实现的全部营业收 入。 2. 固定资产的余值：固定资产残值收入或中途转 让时的变价收入。 3.回收流动资金：项目计算期结束时，收回原来投 放在各种流动资产上的营运资金。 4.其它现金流入量 (二)现金流出量 现金流出量是指投资项目实施后在项目计 算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金 流出。包括: (1)建设投资(含更改投资) ①固定资产投资，包括固定资产的购置成本或 建造成本、运输成本和安装成本等。 ②无形资产投资 (2)垫支的流动资金:指投资项目建成投产后为 开展正常经营活动而投放在流动资产(存货、应收 帐款等)上的营运资金。 (二)现金流出量 (3)付现成本(或称经营成本):指在经营期 内为满足正常生产经营而需用现金支付的成 本。 付现成本=变动成本+付现的固定成本 =总成本－折旧额及摊销额 (4)所得税额:指投资项目建成投产后，因 应纳税所得额增加而增加的所得税。 (5)其他现金流出量。 (三)现金净流量 现金净流量是指投资项目在项目计算期内 现金流入量和现金流出量的净额。(本节中不考 虑所得税的因素) 现金净流量的计算公式为： 现金净流量(NCF)=年现金流入量－年现金流出量 (四)项目计算期 项目计算期是指投资项目从投资建设开 始到最终清理结束的全部时间，用n表示。 项目计算期(n)=建设期+经营期 (五)现金净流量的计算 现金净流量可分为建设期的现金净流量 和经营期的现金净流量。 1.建设期现金净流量的计算 现金净流量= ?该年投资额 (五)现金净流量的计算 2.经营期营业现金净流量的计算 现金净流量=营业收入?付现成本 =营业收入?(总成本?折旧额) =利润+折旧额 如有无形资产摊销额，则 付现成本=总成本?折旧额及摊销额 3.经营期终结现金净流量的计算 现金净流量=营业现金净流量+回收额 四、确定现金流量时应考虑的问题 1.建设期投入全部资金假设 2.项目投资的经营期与折旧年限一致假设 四、确定现金流量时应考虑的问题 3.时点指标假设 建设投资在建设期内有关年度的年初发 生；垫支的流动资金在建设期的最后一年末 即经营期的第一年初发生；经营期内各年的 营业收入、付现成本、折旧(摊销等)、利 润、所得税等项目的确认均在年末发生；项 目最终报废或清理(中途出售项目除外)，回 收流动资金均发生在经营期最后一年末。 4.确定性假设:价格、产销量、成本水 平、所得税等因素确定。 四、确定现金流量时应考虑的问题 1.沉落成本 沉落成本是过去发生的支出，而不是新 增成本。这一成本是由于过去的决策所引起 的，对企业当前的投资决策不产生任何影 响。 2.机会成本 在投资决策中，如果选择了某一投资项 目，就会放弃其他投资项目，其他投资机会 可能取得的收益就是本项目的机会成本。 四、确定现金流量时应考虑的问题 3.对公司其他部门的影响 一个项目建成后，该项目会对公司的其 他部门和产品产生影响，这些影响所引起的 现金流量变化应计入项目现金流量。 4.对净营运资金的影响 与项目相关的新增流动资产与流动负债 的差额即净营运资金应计入项目现金流量。 第二节 项目投资决策评价指标与应用 一、非贴现指标 二、贴现指标 三、项目投资决策评价指标的应用 一、非贴现指标 非贴现指标也称为静态指标，即没有考 虑资金时间价值因素的指标。 (一)投资利润率 (二)静态投资回收期 投资回收期是指收回全部投资总额所需要 的时间。 1.经营期年现金净流量相等 投资回收期=原始投