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第八章 内部长期投资 第一节 固定资产投资概述（了解） 第二节 投资决策指标 第三节 投资决策指标的应用 第四节 风险性投资决策分析（了解） 第一节 固定资产投资概述 固定资产是指使用年限在1年以上，单位价值在规定的标准以上，并且在使用过程中保持原来物质形态的资产 。 固定资产投资的特点 投资回收期较长 变现能力较差 资金占用数量相对稳定 投资的实物形态和价值形态可以分离 投资次数相对较少 第二节 投资决策指标 贴现现金流量指标与非贴现现金流量指标两类 一、现金流量的构成 二、非贴现现金流量指标 投资回收期（PP） 平均报酬率（ARR） 三、贴现现金流量指标 净现值（NPV） 内部报酬率（IRR） 获利指数（PI） 四、投资决策指标的比较 一、现金流量的构成 现金流量是指投资项目在整个期间（包括建设期和经营期）内所产生的现金流入量和现金流出量的总称，是进行投资决策分析的基础。 这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入企业所拥有的非货币资源的变现价值(不是其帐面价值)。 构成： 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 1、初始现金流量 初始现金流量是指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，是项目的投资支出。 （1）建设投资，指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产、无形资产和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流出量。 （2）流动资产投资，原材料、在产品、产成品、现金等。上述两项合称为项目的原始投资额。 （3）其他投资费用，指与投资项目运转相关的各项费用支出，如职工培训费、谈判费、注册费等。 （4）原有固定资产变价收入和清理费用（净残值）。如清理费用很高，净残值可能为负值。这一点在西方发达国家表现得尤为突出 2、营业现金流量 营业现金流量是指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。 （1）产品或服务销售所得到的现金流入。 （2）各项营业现金支出。如原材料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费用等。 （3）税金支出。 营业现金流量也可以分为付现成本和非付现成本。 其中付现成本指不包括固定资产折旧和无形资产、开办费的摊销额等非付现成本在内的各项成本费用支出。 营业收入－营业成本－税金＝税后净利 营业成本＝付现成本＋非付现成本（折旧） 现金流入：营业现金收入 现金支出： 营业现金支出(付现成本) 税金 结论： 净现金流量NCF（Net Cash Flow ） ＝现金流入－现金支出 ＝年销售收入－付现成本－税金支出 ＝税后净利十折旧 3、终结现金流量 终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量。主要包括 （1）固定资产的变价收入； （2）投资时垫支的流动资金的收回； （3）停止使用的土地的变价收入，以及为结束项目而发生的各种清理费用。 练习：某投资项目需4年建成，每年投入资金30万元，共投入120万元。建成投产后，产销A产品，需投入营运资金40万元，以满足日常经营活动需要。A产品销售后，估计每年可获利润20万元。固定资产使用年限为6年，使用第3年需大修理，估计大修理费用36万元，分三年摊销。资产使用期满后，估计有残值收入6万元，采用直线法折旧。项目期满时，垫支营运资金收回。 根据以上资料，编制“投资项目现金流量表” 投资决策中采用现金流量的原因 财务会计按权责发生制计算收益。而在长期投资决策中而应以净现金流量作为项目的净收益。 1、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。 利润与现金流量的差异主要表现在以下几个方面： （1）购置固定资产付出大量现金时不计入成本； （2）将固定资产折旧逐期计入成本，却又不需要付出现金； （3）计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间 （4）只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。 2、采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。 利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响；而现金流量的分布不受人为因素的影响，可以保证评价结果客观性。 二、非贴现现金流量指标 非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。 投资回收期（PP） 平均报酬率（ARR） （一）投资回收期（PP） Payback period：回收初始投资所需要的时间 当净现金流量每年相同时： 静态回收期=投资额/每年净现金流量NCF。 静态回收期指标越短，则该项投资的风险越小。 缺点：没有考虑货币时间价值和回收期后现金流量。 具体见[例8-2.3] （二）平均报酬率（ARR） 投资利润率，又称会计收益率。 Average rate of return：年投资报酬率 平均报酬率 = 平均现金流量/初