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第七章 金融期货 对应教材第10章 本章主要内容 一、金融期货的产生 二、利率期货 三、股指期货 四、外汇期货 一、金融期货的产生 一、金融期货是如何产生的？?? 布雷顿森林体系崩溃 浮动汇率制 1972年 芝加哥期交所 外汇期货 1975年 芝加哥期交所 抵押证券期货 1982年 堪萨斯交易 股指数期货 二、利率期货 1975年9月 芝加哥商交所 抵押证期货 1976年1月 芝加哥商交所 3个月期短期 1977年 8月 芝加哥交易所 长期国库券 1981.12月 国际货币市场 3个月欧洲美元 什么是利率期货？ 利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约。 分为短期利率期货和长期利率期货，前者大多以银行同业拆借中场3月期利率为标的物、后者大多以5年期以上长期债券为标的物。 　　发展利率期货市场的意义 1.利率期货有利于发现利率现货的价格，形完整的收益率曲线，为公开市场业务操作提供直接依据。 2.利率期货市场的价格发现功能也使国债发行时有了可靠的利率参考，从而使国债的规模、结构与公开市场业务操作的需求相适应 3、利率期货市场的发展，将扩展中央银行公开市场业务操作的广度和深度。 4、利率期货市场的发展，有利于增强现货市场的流动性，提高货币政策的传导效率。 利率期货有以下特点 ①利率期货价格与期货价格成反方向变动，即利率越高，债券期货价格越低；利率越低，债券期货价格越高。 ②利率期货的交割方法特殊。利率期货主要采取现金交割方式，有时也有现券交割 几种主要利率期货 1.短期利率期货 2.长期利率期货 3.欧洲美元 1.短期国债期货发行方式 特点：贴现发行，指数报价 指数：（100%-贴现率）×100 例如： 贴现率为5.5%，报价：100-5.5=94.5 贴现率为6%， 报价：100-6=94 价格=面值×（1-年贴现率×期限/360） 短期国债期货合约报价方式 指数：（100%-贴现率）×100 例如： 贴现率为5.5%，报价：100-5.5=94.5 贴现率为6%， 报价：100-6=94 指数报价的目的 1）符合贱卖贵卖的规律； 2）使指数变动方向与期货价格方向变动一致，使交易者能较快作出选择。 变化值 基本点：一个百分点的百分之一。0.01% 例如： 3个月$:1000000*90/360*0.01%=25美元 3个月英镑：250000*90/360*0.01%=6.25英镑 1年期债券：250000*360/360*0.01%=25美元 2.中长期债券？　　 美国政府中长期债券是美国政府的一项债务，按季度于二月、五月、八月和十一月发行。每次发行的债券包括3~ 4年期、7~ 10年期的中期债券以及20~ 30年期的长期债券。由于该项债券可以在市场上转让，因此中长期债券的二级流通市场很大，而且流功性很强。 中长期债券期货合约的规格： 交易单位。10万美元 按分数报价。最小变动价位为1/32。 例如，96~ 16 = 96 16/32 可转让 面值发行或接近面值发行，每半年付息一次 例如： 面值：100 000$ 利率：8% 报价：94 16/32 表明：市场价格为面值的94.5% 为:94500$ 长期利率的最小变化值 公式： 变化值=合约价值×1/32×1/100 中长期国债期货合约的价格是如何决定的？ 　?　　由于中长期政府债券是可以存储的期货商品，交易者可以选择不同的交割月份实现实物交割，因此，在期货市易上，即期与远期交割月份之同的价格差异主要受持仓成本的制约。换言之，该金融工具的期货价格应等于即期价格加上从即期至远期交割月份的持仓成本。 该项持仓成本主要包括两项内容：第一，现货市场的短期利息率。在持仓成本中，短期利息率可以认为是交易者在短期内对可储存金融工具持仓的机会成本；第二，持有金融工具的收益。它是指交易者持有中长期债券时，按票面计算率取得的息票收入。 与短期利息率持仓成本相反的是，中长期债券使持有人在持仓阶段会获得固定的票息收人。所以，可贮存的金融期货价格应等于即期价格加上净持仓成本，即 F=St+（r-y）×（T- t）/ 360 *St，　　 F 为T时间的期货价格，St为即期价格，r 表示短期利率，y 中长期债券的票面利息率，（T一t）／360为债券的持仓期限。? 3.欧洲美元 交易单位：1000 000 美元 最小变动价位：0.01 最小变动值：25美元 合约月份：3、