7-金融风险管理.ppt

风险的概念与度量 风险(risk)指投资收益的不确定性(uncertainty)。 不确定性的大小决定风险的大小，因此可用方差(variance)来对风险的大小进行度量。方差越大，投资项目收益率的分布越分散，表明收益率的不确定性越大，即投资风险越大。 对于某个投资项目，可以用收益率的期望(expectation)来衡量预期收益率的大小，用收益率的方差衡量投资的风险大小。 投资项目的收益率 投资项目的风险： 对待风险的三种态度 风险偏好型(risk-preference) 风险中性型(risk-neutrality) 风险规避型(risk-aversion) 判断方法之一：观察个人对项目所期望的 收益率—风险曲线 判断方法之二：游戏法 以电风扇项目和冷饮项目来说明投资者如何在收益与风险之间选择。分别计算项目的收益率与风险大小。 一般情况下，投资者会规避风险，即我们假设大部分人为风险规避型。 彩民购买彩票：大事避险，小事冒险 重赏之下必有勇夫 人人规避风险，但收益和风险是一对孪生兄弟，因此：重赏之下必有勇夫。 投资项目的收益和风险变化方向相同。 副食店 VS 毒品 在完全竞争市场上，收益率高而风险低的项目一般不存在，或者只是瞬时存在。 睡觉睡到自然醒，数钱数到手抽筋？？？ 此事只应天上有，人间难得几回闻。 高风险的项目一般有高收益。政府债券的违约风险较低，因此，其利率也较低。企业债券与政府债券利率之间的差额叫做风险升水(risk premium)，也称风险补偿，是为了补偿投资者购买企业债券所额外承担的风险。 不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里 风险无处不在，如何降低风险？ 资产组合原理表明，多样化的投资可以降低风险，即所谓的：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。 通过持有多种资产构造资产组合(portfolio)，组合的收益率是各种资产收益率的加权平均值，而组合的方差则一般小于各种资产方差的加权平均值。 资产组合(portfolio)的收益率与方差 收益率： 方差： 若A公司股票的预期收益率为14%，标准差为10%，B公司股票的预期收益率为22%，标准差为18%，两种股票的相关系数为0.4，如果资产组合中两种股票的投资比例相同，则：资产组合的预期收益率=18%、两种股票标准差的加权平均值为14%、资产组合的标准差为11.92%. 即：当相关系数小于1时，资产组合的标准差小于标准差的加权平均值。 资产组合的方差不仅依赖于各个资产本身的方差，还依赖于各个资产之间的协方差(covariance)。随着组合中资产种类的增加，协方差相对于方差变得更为重要。协方差的大小取决于两种资产的相关性，相关性越低，组合的风险越小。风扇 VS 雨衣 VS 冷饮 越是多样化，越是可以降低组合的风险。因为多样化可以在很大程度上降低甚至消除组合的非系统风险，但对系统风险不起作用。因此，多样化可以降低组合的风险，但无法消除风险。 金融风险的类别 信用风险(credit risk)：也称违约风险(default risk)，是指债务人不能或不愿履行债务而给债权人造成损失的可能性。 市场风险(market risk)：因市场价格(利率、汇率、商品价格或证券价格等)的变动而给经济主体造成损失的可能性。 流动性风险(liquidity risk)：金融机构无法以合理的成本迅速增加负债或变现资产来获得足够的资金(即流动性不足)，从而影响盈利能力甚至导致倒闭的风险。 操作风险(operation risk)：由于企业或者金融机构内部控制不健全或者失效、操作失误等原因导致的风险。 法律风险(legal risk)：金融机构或其他经济主体因法律方面的问题而引起的风险。比如：(1)不完善、不正确的法律意见而造成资产价值下降或负债增加；(2)金融合约不能受到法律保护或者合约本身条款不周密等。 环境风险(circumstance risk)：金融活动的参与者面临的自然的、政治的和社会的环境变化而带来的风险 政策风险(policy risk)：国家政策(财政政策、货币政策、产业政策、地区发展政策等)变化而给金融活动参与者带来的风险。 国家风险(country risk)：经济主体在与非本国居民进行国际经贸与金融往来中，由于别国经济、政治和社会等方面的变化而遭受损失的可能性。 信用风险 信用：经济主体之间的借贷行为，以还本(付息)为特征。大致分为以下几类： 国家信用 银行信用 商业信用 消费信用 民间信用 只要有信用活动(债权债务关系)，就必要有信用风险(违约风险)，因此它是金融市场中最古老，也是最重要的风险形态之一。 是经