FE第2章.pdf

第二章 固定收入证券与 利率的期限结构 导言 • 从本章开始讲解金融资产（货币借贷凭证）的 定价 • 回顾：金融资产是现在借出货币，未来获得货 币收益的凭证。 • 以金融资产所记载的未来收益的不同为标准将其分为： • （1）固定收入证券（债券型，有确定收益，即按面值、息票率 （也叫票面利率）支付收益） • 包括：贴现债券、附息债券、商业票据、银行存贷款、银行 同业拆借、债券回购等 • （2 ）股票型（非固定收入证券，无确定收益） • 以金融资产未来收益不确定性的不同为标准将其分为： • （1）无风险的证券：只有国债 • （2 ）有风险的证券：除国债外的其他证券，如企业债、股票 • 以上是两种即期的货币借贷，还有 • （1）远期（未来的货币借贷） • （2 ）期权（未来货币借贷的权力） 从债券、股票的定价公式谈起 • 债券： C C C F P     1r  1r 2 1r n 1r n • 股票： D D D  D P 1  2 2  3 3   t t 1r  1r  1r  t 1 1r  • 注：注意C或D的时间单位要与r的时间单位一致， 暂时假设收益支付的时间间隔为年，则r 为年贴现 率。 • 例1：某国债三年后到期，面值100元，票面利率为 5%，一年支付一次利息。年贴现率为5.12%，则国 债的价格为 5 5 5 100 P    1 5.12% 1 5.12%2 1 5.12%3 1 5.12%3 • 例2：某股票一年支付一次股息，预期每年的股息 为1元。年贴现率为9.12%，则股票的价格为 1 1 1 1 P    1 9.12% 1 9.12%2 1 9.12%3 1 9.12% • 可见：各种金融资产价格取决于未来的CF 以 及贴现率r。通用公式为 CF CF CF P 1  2   n 1r  1r 2 1r n • （1）CF的确定？ • 股票的？固定收入证券？远期的？期权的? • （2 ）r的确定？ • 它是定价的关键 r如何确定呢？ • 我们反过来想年贴现率，其实它又是投资者持有金融 资产到期可以获得的年收益率，也称为年利率。也就 是说年收益率（年利率），在数值上等于年贴现率。 • 因此贴现率的决定就是收益率的决定。 • 那么投资者购买不同的金融资产为什么要求有不同的 收益率呢？ • 1、货币有时间价值 r的期限结构。 • 2