第五章_金融期货的套期保值.ppt

第五章 金融期货的套期保值 第一节 金融期货套期保值的基本原理 第二节 金融期货套期保值的基本步骤 一、金融风险的估计与套期保值目标的确定 二、套期保值工具的比较与选择 三、套期保值比率的确定 四、套期保值策略的制定与实施 五、套期保值过程的监控与评价 第三节 外汇期货的套期保值 一、多头套期保值 案例1 案例2 二、空头套期保值 3个月后加元贬值 若3个月后加元汇率上升 案例2 三、交叉套期保值 第四节 短期利率期货的套期保值 (三)国库券期货的交叉套期保值 (三)欧洲美元期货的滚动套期保值 第五节 长期利率期货的套期保值 一、转换系数模型 二、回归模型 三、存续期模型 第六节 股价指数期货的套期保值 一、股价指数期货的空头套期保值 持有现货使得套期保值 准备发行股票时的套期保值 二、股价指数期货的多头套期保值 三、贝他系数与股价指数期货的套期保值 （四）多头套期保值 （五）空头套期保值 存续期模型套期保值比率的确定 有效的套期保值，应使现货部位的价格变动恰为期货部位的价格变动所抵消。 如果我们以ΔPc表示每一美元面值的现货部位的价格变动额；以ΔPf表示每一美元面值的期货合约的价格变动额；以HR表示套期保值比率(它是计算套期保值所需的期货合约数的一个乘数)，则： ΔPc＝ΔPf×HR……① 根据存续期计算公式可得现货部位的价格变动额 ΔPc＝Dc×Pc×Δr……② 其中，Dc为现货债券(即套期保值对象)的存续期，Pc为现货债券的价格。 根据存续期计算公式可得期货合约的价格变动额 ΔPf＝Df×Pf×Δr……③ Df：期货合约的存续期，实际是指最便宜可交割债券从交割日至到期日的存续期； Pf：期货价格。 将②和③代入①得 Dc×Pc×Δr＝Df×Pr×Δr×HR……④ 假设现货利率与期货利率同时、同向且同幅度变动， ④两边同除以Δr Dc×Pc=Df×Pf×HR……⑤ 因此，HR=Dc×Pc/Df×Pf……⑥ 一、股价指数期货的空头套期保值 二、股价指数期货的多头套期保值 三、贝他系数与股价指数期货的套期保值 (一)持有现货股票时的套期保值 ★案例分析（效果） (二)准备发行股票时的套期保值 ★案例分析（效果） 当投资者持有现货股票时，为避免因股市下跌而造成的损失，可利用股价指数期货作空头套期保值。投资者在买进现货股票的同时，可卖出一定数量和一定交割期的某种股价指数期货合约。这样，若股市果真下跌，则投资者持有现货股票的损失将被期货部位的盈利所抵消。 某投资者于某年3月10日在现货市场买进一批股票，总价为1，000，000英镑，现货市场上：FT－SE100指数为1580.0；3月10日时，6月份到期的。FT－SEl00指数期货价格为160.00。 为防范股价下跌而导致损失，该投资者决定用同年6月份到期的FT－SEl00指数期货合约来对其持有的现货股票实施空头套期保值。 投资者在套期保值时所需卖出的合约数应为： 1000000/25×160×10=25（张） 如4月20日，现货指数跌至1501.0，指数期货价格跌至152.00。保值效果如下表 发行股票是股份公司筹措资本的主要渠道。公司在发行股票时，既可直接向投资者发售，也可通过辛迪加的承购包销来发行。无论采取哪一种方式，只要股市不稳定，则发行公司或辛迪加都将面临着相应的风险。对于这种风险，人们也可利用股价指数期货的空头套期保值来加以回避。 例如，在××年5月3日，A公司股票的市场价格为每股25美元。该公司决定于一周后以这一价格增发20万股股票，以筹措500万美元的资本，用于扩充生产规模。 如果若一周后股市下跌，公司发行股票筹得的资本会减少。因此，该公司决定用同年6月份到期的SP500指数期货合约作空头套期保值。 5月3日现货市场SP500指数为456；期货市场SP500指数价格为458 。 5月10日现货市场SP500指数为442；期货市场SP500指数价格为443。 套期保值效果如下表 －50，000英镑 损益 FT—SEl00指数跌至1501.0，投资者持有的现货股票的价值减少到950，000英镑。 4月20日 买进现货股票一批，总价为1，000，000英镑，FT—SE100指数为1580.0 3月10日 现货市场 日期 ＋50，000英镑 买进25张6月份到期的FT—SEl00指数期货合约，价格为152.00，合约总值为950，000英镑 卖出25张6月份到期的FT—SEl00指数期货合约，价格为160.00，合约总值为1，000，000英镑。 期货市场 一15万美元 损益 SP500指数跌至442，A公司发行股票20万股，每股24.25美元，实际筹得资本485万美元 5月10日 SP500指数为456，A公司计划于一周后发行股票20万