第四章_信用风险的度量(一).ppt

第四章 信用风险的度量 第一节 信用风险度量方法概述 信用风险的概念 由于借款人或交易对手不能或不愿履行合约而给另一方带来损失的可能性，以及由于借款人的信用评级变动或履约能力变化导致其债务市场价值的变动而引发损失的可能性。 一、专家分析法 1970年以前，大多数金融机构主要依据专家的经验和主观分析来评估信用风险。专家通过分析借款人的财务信息、经营信息、经济环境等因素，来对借款人的资信、品质等进行评判以确定是否给予贷款。主要方法包括： 5C法 资信品格（character） 资本（capital） 还款能力（capacity） 抵押品（collateral） 当时所处的经济周期（cycle conditions） 5W法 借款人（who） 借款用途（why） 还款期限（when） 担保物（what） 如何还款（how） 5P法 个人因素（personal） 目的因素（purpose） 偿还因素（payment） 保障因素（protection） 前景因素（perspective） LAPP法则 流动性（liquidity） 活动性（activity） 盈利性（profitability） 发展潜力（potentialities） 五级分类法：对现有信贷资产质量进行分类，以还款的可能性为核心，综合应用定性和定量分析方法来判断资产质量，并将资产分为 正常 关注 次级 可疑 损失 专家分析法的评述 二、信用评级方法 债务的评级、公司的评级、国家主权风险的评级 外部机构评级和内部评级 三、基于财务比率指标的信用评分方法 这种模型以关键财务比率为基础，对各财务比率赋予不同权重，通过模型产生一个信用风险分数或违约概率，如果该分数或概率超过一定值，就认为该项目隐含较大的信用风险。 主要的模型包括： 线性几率模型 定性响应模型：Probit模型和Logit模型 Altman Z值模型和ZETA模型 四、现代信用风险度量模型 非参数方法——神经网络方法 KMV公司的基于Merton期权定价思想的KMV模型和PFM模型 J.P.Morgan的CreditMetrics模型 麦肯锡公司的信贷组合观点 瑞士信贷银行的基于保险思想的CreditRisk+模型 基于寿险精算方法的死亡率法 第二节 度量信用风险的基本参数解析与估计 一、违约率的估计 违约概率PD（probability of default，简称为违约率）是指交易对手在给定时期内违约的可能性。 巴塞尔委员会对采用内部评级法建议使用以下违约参考定义，参见P158。 （一）基于历史违约数据的违约率 累积违约率：在一定时期内处于某信用等级的债务人的违约数目占该段时间内该信用等级债务人总数的比率。 边际违约率：在某单位时间（如一年）内处于某信用等级的债务人的违约数目占初始时该信用等级债务人总数的比率。 对i=1,2,…,N，定义mi,R是评级为R的债务人在第i年违约数目，ni,R是评级为R的债务人在第i年年初没有违约的数目，则边际违约率MDRi,R为 评级为R的债务人在N年内没有违约的比率，即生存率为 第N年的违约率kN,R为 累积违约概率CNRN,R为 平均违约概率 满足下式 由表4-1和表4-2可知，较高等级的债务人一般违约率较低；对于既定的等级，违约率随着债务期限的增长而增加。 利用历史信息估计违约率的方法存在一些问题：随着期限的增长，债务人的历史违约数据越来越少，将影响违约率估计的准确性；历史数据的缺乏使违约率出现不连续性 （二）基于Merton（1974）公司债务定价模型的违约率 假设一个企业，只通过所有者权益（即股权价值）St和一种零息债券进行融资，其中债券当前市场价值为Bt，在T时到期，本息合计为D。于是，该公司的价值Vt=St+Bt，所有者权益St=Vt – Bt。 显然，若在T时刻，当VTD时，公司将违约；当VT=D时，公司不会违约。因此，股权价值St可看作一份以公司价值为标的资产，执行价格为D的欧式看涨期权。在满足一系列假设的前提下，根据Black-Scholes期权定价公式，可得 其中， 当VT=D时，股东将执行期权，履行还债义务，该事件概率是N(d2)。 当VTD时，股东将不执行期权，不履行还债义务，即违约，该事件的概率是1-N(d2)=N(-d2)。 因此，根据Merton（1974）的分析，违约率PD=N(-d2) 例：某公司当前的公司价值是90万，无风险利率是5%，公司资产收益率的标准差是40%，若公司半年后的债务价值为100万，试计算该公司当前的违约概率。 解： 则违约概率 注