美债市场2011年3月.pdf

内部报告 注意保存 全 球 经 济 金 融 问 题 研 究 2011年第 3期（总第 72期） 中国银行国际金融研究所 2011.3.15 美国债券市场结构分析及策略研究 美国债券市场在全球金融市场中占有举足轻重的地位， 美国债券市场余额占全球债券余额的34%-40%左右。危机救助 政策促使次贷危机风暴渐行渐远，但同时美国债券市场风险正 在逐渐浮出水面。截至2010年底，美国地方债务余额已经达到 2.8万亿美元，债务违约风险持续增加，部分地方政府濒临破 产边缘；预计2011年4月初，联邦债务也将达到法律规定的国 债上限。继房地产泡沫破灭后，债务市场风险正在成为影响美 国经济的最大问题，未来财政的可持续性则是影响美国债券市 场风险暴露敞口的重要因素之一。本文从美国债券市场的结构 1   及运行特点入手，重点分析美国债券市场尤其是国债市场的风 险，并根据我国参与美国债券市场的具体情况提出应对举措。 一、美国债券市场结构及运行特点 美国债券市场是美国金融市场的重要组成部分。美国债券 市场的种类包括：国债、联邦代理机构债券、市政债券、公司 债券、抵押类债券以及资产支持债券等子市场。截至2010年三 季度末，美国债券市场的总规模约为35.8万亿美元，其中抵押 相关债券（Mortgage Related Securities）的规模约为8.9万 亿美元，占债市总规模的24.9%。其他债券的余额和占债市总 规模的比重分别为：公司债券7.4万亿美元，占20.7%；国债 8.9 万亿美元，占24.9%；货币市场债券2.9万亿美元，占 8.1%；联邦代理机构债券2.6万亿美元，占7.3%；市政债券2.9 万亿美元，占8.1%；资产支持债券2.2万亿美元，占6.1%。 图 1.2000-2010 年美国债券市场余额的结构变化 100% 80% 资产支持债券 货币市场 60% 联邦代理机构债券 公司债券 40% 抵押类债券 国债 20% 市政债券 0% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2   美国债券市场过去十年的发展进程中，国债规模的扩张速 度最快，增长了2.8倍。抵押类债券曾是1996-2007年美国债券 市场扩张的主要动力，而随着金融危机的爆发，发展势头有所 放缓。 从持有人来看，美国债券的持有者以机构为主，约占 90%，个人持有量仅占10%。机构投资者中主要包括退休基金、 共同基金、银行、保险公司、中央银行以及主权基金等。 表