证券投资实务课件5.ppt

第四章 产业周期分析 4.1 产业的生命周期 4.1.1 从证券市场角度进行的产业分类 产业是指一个企业群体，在这个企业群体中，各成员企业由于其产品（包括有形与无形）在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。 产业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分类也有多重标准。 一、根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系，可分为以下几类： （1）成长型产业，它们依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务及改善经营管理，可实现持续成长。 （2）周期型产业，周期型产业的运动状态直接与经济周期相关，一般属于依赖于需求的具有收入弹性的产业。 （3）防御型产业，防御型产业与周期型产业刚好相反，这种类型产业的运动状态并不受经济周期的影响。无论宏观经济处于经济周期的哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大。对防御型产业的投资属于收入投资，而非资本利得投资。 （4）成长周期型产业，既含有成长状态，又随经济周期而波动。 二、根据产业未来可预期的发展前景：朝阳产业和夕阳产业 朝阳产业，是指未来发展前景看好的产业。尽管前景一片光明，但创立之初常常十分弱小，又被称为幼稚产业。 夕阳产业，是指未来发展前景不乐观的产业。 朝阳产业和夕阳产业的划分具有一定的相对性，在一个国家或地区的夕阳产业在另一个国家或地区可能是朝阳产业。 朝阳产业和夕阳产业之间也可相互转化。 三、按照产业所采用技术的先进程度，可分为新兴产业和传统产业 新兴产业是指采用新兴技术进行生产、产业技术含量高的产业，如电子业。 传统产业是指采用传统技术进行生产、产业技术含量低的产业，如资源型产业。 由于技术在不断更新和发展，新兴产业和传统产业之间的区分也是相对的，目前，两者之间的区分是以第三次技术革命为标志。一般来说，新兴产业多为朝阳产业，传统产业多为夕阳产业。 四、按照产业的要素集约度，可分为资本密集型产业、技术密集型产业和劳动密集型产业。 它们之间没有严格的界限，有些产业同时是资本密集型产业和技术密集型产业，由于通常情况下资本是不可替代的短缺资源，因而资本密集型产业容易产生垄断；技术密集型产业由于技术的不断更新，容易导致残酷的竞争，而由于劳动是一种可替代性较强的生产要素，特别容易受到技术革命的冲击。 五、我国上市公司的行业分类以上市公司营业收入为分类标准。 当公司的某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的类别；当没有一类大于或等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将其划入此类业务相对应的行业类别，否则，将其化为综合类。 4.1.2 产业的生命周期及其阶段特征 产业的生命周期，即产业经历一个由产生到成长再到衰落的发展演变过程。产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段（幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。 初创阶段，是产业发展的起步阶段。1）产业组织方面的特征，产业的企业数量少、集中度高，产品品种单一、质量较低且不稳定；市场规模狭小，市场需求增长缓慢，需求的价格弹性也很小；利润微薄甚至全产业亏损。2）市场竞争方面的特征，除技术障碍外，进入壁垒相当低；企业间相互竞争程度弱，定价行为各自为政。 成长阶段，是产业发展的黄金时期。1）产业组织方面的特征，市场需求增长迅速、市场规模增大，需求的价格弹性增大；产品呈现多样化、差别化，质量提高且稳定；产业的固定费用下降，可变费用上升；产业的利润率较高。2）市场竞争状况方面的特征，产业的竞争力显著增强，产业内部的集中程度低、进入壁垒低，主要竞争形式为价格竞争，领导价格制是经常出现的定价形式。成长阶段产业波动较小，各厂商的竞争策略为提高市场份额，提高生产技术水平以降低成本来取得竞争优势。 成熟阶段，是产业发展的巅峰阶段，通常会持续相对较长的时期。少数大厂商基本垄断了市场，由于彼此势均力敌，产业发展相对稳定。这一阶段的特征是产业集中度和利润水平都很高，风险较低，进入壁垒高，主要体现为规模壁垒。厂商与产品之间的竞争手段已逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务。 衰退阶段，是产业发展的暮年时期。由于新产品和替代品的大量出现，市场需求开始下降，价格下跌、利润降低，厂商不断从原有产业撤出资金，