国债系列九：我国的人民币利率互换市场.pdfVIP

我国的人民币利率互换市场 我国的人民币利率互换市场 本文详细介绍了我国人民币利率互换市场的发展历程、产品种类和市场交易 状况，以及人民币利率互换在我国利率市场化改革进程中的作用。不过目前人民 币利率互换依然面临不少问题，首先，利率互换交易面临较大的信用风险管理要 求；其次，市场缺少有效的基准利率；最后，它往往会受到离岸人民币利率衍生 品市场的冲击。 本文认为发展人民币利率互换对国债期货的开展提供了有益的借鉴。不过， 国债期货具有不可替代性：第一，国债期货对债券套期保值的效果更好。目前利 率互换所釆用的基准均属于融资成本利率，并不是资产收益率，而国债期货恰好 匹配资产收益。第二，国债期货有助于利率市场体系的完善。国债期货相对于场 外交易，其成交更为透明，履约保障机制更加健全，更能够发现市场“公正”的 价格。 而我国现有的利率衍生品均是场外交易品种，推出国债期货将有效填补我国 场内利率衍生品市场的空白。同时，“十二五”规划纲要提出要“加强金融市场 基准利率体系建设”，国债利率是具有标杆性的基准利率之一，推出国债期货的 时机已经成熟。 利率互换作为互换的核心工具之一，是指市场交易双方约定在未来的一定期 限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融行为。从1982 年 第一笔利率互换正式交易起，在不到30 年时间里，全球利率互换迅猛发展，特 别是最近几年，未交割利率互换名义本金平均每年以30%的速度递增，这与经济 全球化背景下，利率波幅增大、利率风险增加密切相关。自2006 年2 月我国推 出人民币利率互换交易以来，相关市场得到了持续快速的发展。这不仅直接推进 了我国衍生品市场的全面发展，而且有助于我国利率市场化进程。本文将从我国 国内利率互换市场的产品种类、交易规模、报价体系和交易功能等几方面入手， 阐述人民币利率互换市场的发展状况，并对其中存在一些问题进行分析。 1 一、人民币利率互换市场的发展历程 人民币利率互换（RMB-IRS)是指交易双方约定在未来一定期限内，根据约定 我国的人民币利率互换市场 的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约。我国于2006 年2 月 正式推出人民币利率互换业务，随着金融领域改革的不断深入，在中介机构、市 场交易方及企业客户的共同参与下，交易规模不断扩大。 (一) 人民币利率互换市场形成和发展 为丰富全国银行间债券市场投资者的风险管理工具，加快利率市场化进程， 中国人民银行于2006 年2 月9 日发布了《中国人民银行关于开展人民币利率互 换交易试点有关事宜的通知》，宣布开展人民币利率互换试点交易。随后，国家 开发银行与中国光大银行完成首笔50 亿元人民币利率互换交易，拉开了人民币 利率互换市场的历史序幕。随着金融领域改革的不断深入，在中介机构、市场交 易方及企业客户的共同参与下，市场的交易品种不断增加，交易规模日益扩大。 (参见图1)。 图1:利率互换月度交易名义本金（千亿） 从交易量来看，利率互换自推出以来到目前已有了相当大的规模增长。截止 2011 年第二季度，我国银行间市场利率互换交易的名义本金已达 4812 亿元(参 见图1)。虽然2008 年第四季度受全球金融危机影响，互换名义本金有一定的回 落，但2009 年从危机中走出之后一直保持着非常快的增长势头。 具体从利率互换交易的期限看，主要有 1 年、2 年、3 年、4 年和5 年五个 主要品种。图2 给出了2007 年以来各类期限品种的成交量。从成交量上可以看 出3 年期以内（含3 年期）的产品占总成交量的70%左右。 2 图2：利率互换各期限品种的名义本金成交量（亿元） 我国的人民币利率互换市场 (二) 市场参与机构构成 从市场参与者看