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Chapter eight 营运资本管理 Scene one 营运资本管理策略 一、营运资本概念 （一）含义 广义：总营运资本—投放在流动资产上的资金；狭义：净营运资本—流动资产与流动负债差额 （二）营运资本的特点 营运资本周转期短、营运资本形态波动大、营运资本变现性强、营运资本来源多而灵活 （三）营运资本政策——包括营运资本持有政策和筹集政策 1.营运资金持有政策 营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。 ·适中的营运资金政策 （恰好现金足够支付之需，存货足够满足生产销售所用，一般不保留有价证券，除非利息高于资本成本） ·宽松的营运资金政策 ·紧缩的营运资金政策（从理论上讲，之于投资者财富最大化是最佳的） 2.营运资金筹集政策 流动资产包括受季节性、周期性影响的临时性流动资产和即使处于经营低谷时仍需要保留的、用于满足长期稳定需要的永久性流动资产。 流动负债包括为满足临时性流动资金需要所发生的临时性负债和直接产生于企业持续经营中的自发性负债。 营运资金筹集政策，主要是如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源。 （1）配合型筹资策略（适中型）——临时性流动资产运用临时性负债筹集→对企业有着较高资金使用要求 （2）激进型筹资策略（冒险型） ——临时性负债不仅融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要 →收益性和风险性均高 （3）稳键型筹资策略（保守型） ——临时性负债只融通部分流动资产的资金需要，另一方面临时性流动资产和永久性资产由长期负债、自发性负债和权益资本筹集 → 风险性和收益性均低 @营运资金筹集政策讨论 ①某企业淡季资产1000万元，旺季资产1200万元，长期负债、自发性流动负债和权益资本提供资金900万元，该企业采用的是什么营运资金政策？——激进型（冒险型） ②某企业旺季资产6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产占流动资产40%，负债3600万元，其中流动负债2500万元，60%为自发性负债，该企业采用的是什么营运资金政策？ ——稳健型（保守型） ③某企业在淡季除自发性流动负债外，不再使用短期借款，该企业营运资金政策属什么类型？ ——配合型（中庸型） Scene two 现金管理 一、现金持有现金动机 1.交易动机 ①→满足日常业务现金支付 ②→取决于销售水平 2.预防动机 ①→应付未来现金流入和流出随机波动 ②→取决于愿意承担风险程度、临时举债能力、现金流量预测可靠程度 3.投机动机 ①→用于不寻常的购买机会 ②→取决于金融市场投资机会、对待风险态度 二、持有现金的成本 1.机会成本 企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益——与现金持有量呈正比例关系 2.管理成本 企业因保留一定现金余额而增加的管理费用——无关成本 3.短缺成本 现金不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成损失——与现金持有量呈反向关系 4. 交易成本（转换成本） 企业现金与有价证券转换时付出的交易费用（反比例关系） #现金管理的目标是什么？ 在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期收益。 三、目标现金持有量的确定 （一）现金周转期模式 现金周转期＝平均存货期＋平均收款期－平均付款期 （二）存货模式-鲍莫模式 存货模式确定最佳现金持有量的前提假设： 企业所需要的现金可通过证券变现获得，且证券变现的不确定性很小； 企业预算期内现金需要总量可以预测； 现金支出的过程比较稳定、波动性较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足； 证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以荻悉。 存货模式下最佳现金持有量： 相关成本=机会成本+交易成本 相关 最佳现金持有量 机会成 总成本 本率 现金年需要量 每次转 最佳现金持有量 换成本 最佳现 年需要量 每次转换成本 金持有量 机会成本率 ·有价证券交易次数？=年需要量/最佳现金持有量 ·交易间隔期？ =360/交易次数 ·相关成本？ 年需要量 每次转换成本 机会成本率 ·例题：某公司现金收支平稳，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10％。 要求：（1）计算最佳现金持有量。 （2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。 （3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。 解： （1）最佳现金持有量=