政府防范证券市场风险的行为研究.docVIP

PAGE PAGE 1 政府防范证券市场风险的行为研究 本文分析了政府防范证券市场风险的行为特征提出了健全政府防范证券市场风险机制的政策建议证券市场是高风险的市场其风险对社会、经济的影响与冲击极大各国政府都把风险防范作为证券监管的重要目标本文拟对《证券法》实施以来政府防范证券市场风险的行业进行分析一、政府防范证券市场风险的行为评价我国政府防范风险的行为特征是在证券市场发展进程中不断探索并逐步形成的在经济体制转轨中诞生和发展的我国证券市场大多数上市公司治理结构存在先天性“缺陷”不规范运作比较普遍90％以上的中小投资者普遍缺乏风险意识从而决定了我国证券市场的风险防范难度较大因此防范证券市场风险保证证券市场稳定发展理所当然地成为我国证券监管的首要任务从一定意义上讲中国证券市场10年的发展历史也是风险逐步积累与防范、控制、化解不断交替的历史以《证券法》的颁布实施为分界线政府防范市场风险的行为基本上可以划分为两个阶段第一阶段从证券市场建立到1999年上半年风险防范的重点在于对二级市场波动程度的直接调控具体手段包括行政干预、增加股市供给、借助舆论工具及税收等手段直接调控股市如1994年7月底的“三大政策”救市1995年停止国债期货交易以及1996年下半年至1997年上半年的一系列政策调控这一时期政府风险防范行为的目标在于建立相对稳定的政策调控机制由于政府行为的巨大强制性在市场规模较小的情况下反而加剧了市场的波动第二阶段自《证券法》颁布至今风险防范的重点已不再局限于二级市场而是开始注重研究风险的根源并对市场各参与主体的行为进行规范这一时期政府防范市场风险的理念已经开始发生转变并逐步认识到证券市场各参与主体是市场的风险主体主体行为的不规范是市场的风险源因此规范市场主体行为便成为政府防范市场风险的必然选择具体体现在以下各方面1．规范上市公司行为强化上市公司信息披露《证券法》实施以来政府把工作的着力点更多地放在信息披露监管这一基础工作上逐步建立强制性信息披露制度一是先后制订了涉及公开发行证券的公司信息披露的要求、内容、格式及编报等一系列规章使上市公司信息披露有章可循二是要求上市公司在首次发行、公募增发、年报、中报、并购、重大事件等方面必须真实、完整、及时地进行信息披露所有这些使投资者比以往任何时候能够得到上市公司更多的公开信息信息的真实程度也得到加强但必须注意到在信息披露的执行方面仍然存在比较严重的问题有的对关联交易避重就轻；有的对经营情况与回顾介绍不详；有的对随意改变资金投向所做的解释难以使人信服等尤其是在涉及严重影响股票价格的公司业绩重大变化、重大并购事件等方面有些上市公司信息披露的准确性和及时性与股票价格表现形成强烈的时间反差致使市场的有效性受到不同程度的破坏表现出对广大中小投资者十分的不公平健全法人治理结构我国上市公司法人治理结构存在着严重问题一些大股东利用在上市公司的相对控股地位操纵股东大会和董事会致使公司资产重组、出售、抵押、担保等重大事项完全体现大股东意志关联交易众多监事会形同虚设为了进一步改进上市公司法人治理结构借鉴国际惯例建立独立董事制度已成为规范法人治理结构的必然选择但同时也面临着一系列问题独立董事如何产生?独立董事真的独立吗?独立董事有相对于其他董事足够多的智慧吗?独立董事之间的意见能够一致吗?如果这些问题处理失当独立董事又可能成为上市公司另一个潜在的风险因素实事上完善上市公司法人治理结构是一项系统工程首先必须对上市公司股权结构进行多元化的调整解决“一股独大”问题缓解股权过于集中的现象使上市公司股东之间形成制衡机制；其次；强化董事会的诚信义务和法律责任发挥独立董事在公司重大决策问题上监管作用再次强化监事会作用建立真正意义上的监事会赋予监事会实际监督权力尤其是对财务的独立监督；最后实行第一大股东(包括其关联股东)回避制度建立中小股东的累积投票权制度通过制度保障投资者的权益平等建立上市公司退市机制形成优胜劣汰的竞争机制是风险防范的重要举措不但有利于改善上市公司质量而且有利于更新投资理念降低市场风险由于多种因素在2001年以前上市公司似乎实行终身制企业经营的好坏、效益的高低、是否连续亏损与是不是上市公司没有必然联系即使在《证券法》颁布以后在一段时间内也未建立退市机制这不仅造成市场制度安排的缺陷而且成为市场潜在风险积累的主要源点2001年证监会发布的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》规定了上市公司退市的程序在建立证券市场的退出机制方面迈出了重要一步目前沪深证券交易所已分别宣布PT水仙和叮粤金曼退市2．规范证券公司行为对证券公司等中介机构行为的规范主要体现在建立市场准入制度、分类管理制度、对资本充足率监管和设立净资本最低标准等方面一是明确证券市场设立和分类的条件以及高级管理人员和从业人员的基本要求增强证券公司的风险应对