风险投资最优阶段性契约的模型与分析.pdfVIP

Modeland The Analysis of Contract the Periodic Of Optimum Vbntu豫Capital Xi。№i11w柚舀J吼∞ ‘ 2咖52) ofsh蚰曲aiJjaoTong岫iV吲ty辄柚ghli (M_删g∞哪t鲥l∞l tlIc co曲lcl wim ^Ⅻr¨I：1南is di靶us辩s pcriodic p叩盯船n眦jvely dcsi弘0fthcop“mum of岫忙c矗pM，硼P嘴h nlcv咖m char∽k一吼i铅of 血e∞ndinonlli“v髑lmcnt∞m嘲删r“e缸s乳哪c capi叫conhct． wo—II 咖h韶‘ 唧i刚ng∞m Key V∞嘛capitaI， 州ncipaI，a萨n‘ 风险投资最优阶段性契约的模型和分析 奚玉芹 主金桃 (上海交通大学管理学院上海200052) 摘要；本文初步探讨了风险投资量优阶段性契约的制定．井与传统投资契约相比较．揭示了风险投瓷契约舶一些 特点． 关t词t风险投资，契约，委托人．代理人。监督成本 1、引言 努力水平决定产出的均值，但不影响产出的方差．其 风险投资(Venlu陀Ca口ital)是起源于本世纪二三 十年代的一种较新的投资方式，是由风险投资公司投 j- 中工(口)为不受环境因素影响时对应的产出．设兰0 入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中 a口 去的一种权益资本。风险投资公司先向风险投资者筹 a2仃 集资金，再分散投资到各个风险企业中去。风险企业 云l口‘ 创立之初可能只是创立者头脑中的某个概念，能否成 功在很大程度上依赖于创业者的努力程度。风险投资 增，边际收益随口递减。代理人的努力成本为c(口)． 一般采取分段投资方式，为了保证投资的回报，在每 一阶段投资开始时风险投资公司都要和创业者签订 增。委托人支付给代理人的报酬为s伍)，则委托人 契约。当对多阶段风险投资进行静态分析时，其各阶 的收益为石一s(石)．设代理人和委托人的效用函敦 段(除最后一阶段)投资契约对代理人的激励作用可 分别为Ⅱ(．)和r(．)，代理人的保留效用为厅．则委 作类似分析，所以本文仅针对其中一个阶段的风险投 托人的问题是设计一个最优契约，．使下列最优化问 资最优契约的制定进行初步探讨，并与传统投资契约