中国创业投资退出方式研究.pdfVIP

年第 期 ’3$ ，!# !# $ 当 代 财 经 总第 期 %’()*+,-,. /0’-’%) 1 )%’*0%2 245678 ’3!!# !!# 中国创业投资退出方式研究 曹 欣 （河北省建设投资公司，河北 石家庄 MM:） 摘 要：创业投资的成功实现必须建立在良好的退出机制之上，创业投资理论的发展使得创业投资退出 机制的创新成为必然趋势。通过对创业投资退出形式的分析和效率评价，研究创业投资退出机制的合理方式， 并进而探索中国创业投资退出机制的建立。 关 键 词：中国创业投资；退出方式 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） /K#3MJ - :M9KJ! !# $9KM9; 一、创业投资退出形式分析 阔的空间。 创业投资一般有三种退出方式，即公开上市、出售和 一般收购主要指公司间的*1- （收购与兼并）。由于 回购、资产清算。 买方无需支付现金，因此较易找寻买家，交易灵活性大。 :3 公开上市即首次公开发行 0+ ，即0=6678 +?@86A 但是收益较公开上市要低，且创业公司一旦被一家大公司 收购后就不能保持其独立性，公司管理层将会受到影响。 BB456=CD 。 通常是创业投资最佳的退出方式。 可以使创 第二期收购是指由创业投资公司将其所持有的创业企业的 0+ 0+ 业资本家持有的不可流通的股份转变为上市公司股票，实 股权转让给另一家创业投资公司，由其接手第二期投资。 现其盈利性和流动性，而且这种方式的收益性普遍较高； 如果原来的创业投资公司只出售部分股权，则原有投资部 0+ 是金融市场对该公司生产业绩的一种确认，而且这种 分实现流动，并和新投资一起形成投资组合；如果完全转 方式保持了公司的独立性，还有助于企业形象的树立以及 让，则原有的创业投资公司全部退出，但创业资本并没有 保持持续的融资渠道。在美国，约#E 的创业资本采取了 从创业企业中撤出，转换的只是不同的创业投资者，因此 这种退出方式 F:G 。但是公开发行上市需要市场环境的配合 企业不会受到撤资的冲击。 和较高的进入条件，退出的费用也比较昂贵。创业企业一 股权回购，是指创业企业以现金的形式向创业投资基 般是中、小高科技企业，在连续经营历史、净资产、利润 金回购本公司股权。创业资本可以拿到现金 或可流通证 额等方面均难以达到要求，因此在主板市场上上市通常比 券D ，而不仅仅是一种期权；可以迅速地从创业企业中撤 较困难。因此，不少国家都成立了专为高科技企业和创业 出。而且股权回购只涉及创业企业与创业投资方两方面的 投资服务的二板市场，如美国的’-2H-I 市场、加拿大 当事人，产权关系明晰，操作简便易行；并且可以将外部 温哥华股票交易所的创业板市场等。二板市场比主板市场 股权全部内部化，使创业企业保持充分的独立性，并拥有 上市条件宽松，上市规模偏小，主要为具备成长性的新兴 足够的资本进行保值增值。 中小企业和创业投资企业提供融资服务，这更加强了通过 #3 清算或破产。这是在创业企业未来收益前景堪忧 0+ 方式退出投资的吸引力