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( ) 第 25 卷 第 3 期 湘潭师范学院学报 社会科学版 Vol. 25 No. 3 　　　　　　　 ( ) 　　　　　　　 2003 年 5 月 Journal of Xiangtan Normal University Social Science Edition May. 2003 借壳上市比较分析 罗　兰 (华中师范大学 经济学院 ,湖北 武汉 430079) 摘 　要 :发行新股、配售、分拆、借壳上市、可转换债券五种上市方式在实际操作中各有利弊。企业当视自身的客观条 件及实际需要来选择筹资和上市的方式。借壳上市是一种有效的资本运作形式 ,许多企业通过借壳上市达到了企业迅速 扩张的目的。而通过股权划转或拍卖购买方式拥有公司股权来获得上市公司的控制权 ,是近年来我国资本市场资产重组 过程中普遍采用的方式。新的大股东如果善待股权 ,提升公司主业 ,则会使企业重焕生机 ,达到双赢 ;如果滥用股权 ,甚至 采取欺骗的手段圈钱 ,则会损害广大投资者的利益 ,甚至毁掉企业 ,造成双败。 关键词 :上市 ; 上市方法 ; 借壳上市 ( ) 中图分类号:F830. 91 　　　文献标识码 :A 　　　文章编号 :1009 - 4482 2003 03 - 0066 - 03 　　上市和借助股市筹资是企业并购的目的之一。过去 , 成本相对低廉 ,不影响公司的资本与负债比率。而其缺点 内地企业上市和筹资的方式比较单一,但近年来已经逐步 是须作现股价折让 ,摊薄大股东控股等。 和国际接轨 ,对发行新股、配售、分拆、借壳上市以及可转换 3. 分拆上市 债券等五种上市方式都在开始尝试。笔者拟从国际惯例角 很多公司成功地进行了分拆 ,分拆的资产转至另一家 度对这五种方式的利弊进行比较分析 ,并结合实际案例对 独立的公司然后上市。分拆现有业务对投资者具有吸引 借壳上市的效果进行探讨。 力 ,因投资者预期公司将会精简并专注核心业务 ,是他们实 现价值的极佳方法。分拆的程序与初次上市相同。公司也 一 　几种上市方法的利弊分析 可发行可转换作新公司上市后股份的债券。分拆可以精简 1. 发行新股 业务 ,促使公司集中于核心业务 ,通过实现分拆业务可提高 发行新股是较常用的一种上市方式 ,这种方式对所有 公司股价。独立上市公司可进入债券及股本市场融资 , 留 股东都公平。如果大股东有足够的资金 ,便不会摊薄其控 作公司未来扩展之用 ,并减少对母公司的依赖。独立上市 股 ,它可以通过配售以引入新股东。但其弊端在于须作现 公司可以受益于上市母公司 ,并且定价可以是母公司之溢 ( ) 价。但其时间跟传统初次上市一样 ,耗时较多 ,加上需要专 股折让 通常折让会大于配售 ,还会摊薄股价 ,基于监管原 因通常还不包括海外股东;另外 ,新股发行的完成时间长于 业顾问进行大量工作 , 费用也跟初次上市相近 , 同时 ,还不