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有限理性投资决策模翟的构建与实证 李广海 1,2.陈 通 (1.天津大学 管理学院,天津 300072;2、中国建设银行天津分行研究室 ,天津 300203) 摘 要 :传统投资决策与理性模型对决策环境和决策者素质有很高的要求 ,甚至远远脱离决策 环境和超 出决策者能力所及 ,这样得 出的决策结果必然会偏离决策现实。为此 ,文章基于现实有限理 性 的决策空间,构建了基于有 限理性的投资决策行为模 型 ,并运用项 目数据进行 了实证研 究。 关键词 :有限理性 ;投资决策:实证分析 中图分类号 :C935.6 文献标识码 :A 文章编号 :1002—6487(2008)12—0028—02 传统投资决策研究只考虑项 目决策本身,几乎不考虑项 反映决策状况 ,而且决策主体行为认知偏差也会造成在信息 目决策主体及决策相关者 的特征因素。按照理性模型,只有 搜集和定性时 的主观失真。 在假定投资者对每一方案 的后果都完全清楚 、确定无误 的情 为了修正传统投资决策理论缺陷,将有限理性分析思想 况下(即信息的充分可得性)才可能做 出完全理性的决策。同 引入投资决策理论体系,基于综合评价思想构建投资决策分 时还必须假定所有的备选方案都是 已知 的.每种方案产生 的 析框架和指标体系。有 限理性程度主要受信息知识的完备 后果是完全确定的,项 目决策者还必须能把所有的决策后果 性 、记忆能力 、感受认知能力 、处理能力和主体偏好刚性来决 按照其效用价值排列成完整的效用数列 。 定的。行为偏差则是受决策者在决策信息搜寻阶段发生 的选 事实上 .任何时刻都会有变化着 的信息流通过存在不 择性偏差、知觉定势偏差和强化或扭 曲性偏差,方案评价过 确定性风险的决策空间,而决策者在正式决策前 自己必须 程 中的启发式偏差、框定偏差和系统偏差 以及决策过程 中的 提 出可行的备选方案并对各种方案的结果做出预测 。在风 动态性偏差等影响的。 险决策 中,决策者是 以主观期望效用 的心理标准代替理性 构建投资项 目的综合评价指标体系如图 1所示 。 状态下 的效用最大化标准进行备选方案选择 的.从而产生 I 投瓷项目的综台评价俸幕 l 对效用最大化 的偏离,呈现出有限度 的理性。决策者有限度 { 的理性是在心理环境的限度 内起作片j的,这个环境限制促 理性评价要素 } 有豫理性倔麓 辛目关者行为倡差 使决策者只能选择一定量 的要素作为其决策依据的 “给定 — _l【__ —L —L .上 __ 上 上 ..上 条件 ”。因此 .现实中的投资决策无疑是处于基于有限理性 辛目 方 方 信息 愍 处 体主 蕃 评寨 寨决 的决策空间里 .本文基于此构建 了基于有限理性的投资决 知 忆 知 理 倡 覆 盟 簧效 讽 鲢 能 能 好 策行为模 型 用 备克 力 力 性刚 加工 霎 墨

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