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中国流通经济 年第 期 □经贸论坛 2011 5 中国投资者法律保护的国际比较 陈 静 （中国人民大学财政金融学院， 北京市 100872） 摘 要：投资者权益保护是公司治理的核心，是资本市场稳健、持续发展的基本立足点。 在投资者权益保护研 究领域，法和金融理论界的学者们利用数据证明，通过法律来保护投资者权益是促进金融发展和提高公司治理水 平的重要手段，投资者法律保护水平决定着一国金融发展的水平，加强投资者法律保护是各国发展金融市场的必 然选择。 本文将我国投资者法律保护水平与 个市场经济体进行了横向比较。 结果显示，我国无论是书面立法还 48 是法的实施水平都比较低。 今后，在投资者法律保护书面立法上，要加强董事责任程度和股东诉讼便利程度方面 的立法。 在董事责任程度立法上，在不断加强证券违法行为行政与刑事处罚力度的同时，更要加强对证券民事责 任的保护；在股东诉讼便利程度立法上，建议逐步取消证券民事诉讼的前置程序，为提高证券违法行为处罚力度， 逐步建立证券集团诉讼制度。 在执法上，应逐步建立以法庭执法为主、 以监管执法为辅的方式，不断加强司法独立 性改革，推动证券案件异地审判制度建设。 关键词：中国； 投资者； 法律保护； 国际比较 中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1007－8266 （2011）05－0059－05 [ 4 ]、[ 5 ]、[ 6 ] 一、文献综述 法律保护对股权结构的影响、 投资者法律 [ 7 ] 保护对股利政策的影响、 投资者法律保护对公司 投资者保护问题最早源于公司所有权和经营 [ 8 ] 规模和市值的影响、 投资法律保护对经济增长的 权分离而导致的代理问题，即公司内部人（管理层 [ 9 ] 影响 等方面来证明法律的重要意义。 和控股股东）对外部投资者（中小股东和债权人） 在投资者法律保护的度量上，早期的跨国比较 的盘剥。拉斐尔·拉·波塔、佛罗伦西奥·洛佩兹— 主要是针对股东权利、债权人权利及执法方面的度 德—西拉内斯、安德烈·施莱弗、罗伯特·维什尼 量，LLSV 最初的投资者法律保护主要针对股东基 （Rafael La Porta ，Florencio Lopez -de -Silanes ， [ 10 ] 本权利的保护， 即中小股东在公司决策中对抗 Andrei Shleifer ，Robert W. Vishny ，以下简称LLSV） 内部人的权利。随后的研究发现，中小股东的这些 提出，可以运用法律手段来解决外部投资者与内 权利并不能解决所有的投资者保护问题，基于内部 [ 1 ] 部人（经理人和大股东）之间的代理问题， LLSV 人侵害投