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【证券市场】 中国基金市场展望：美国的经验与启示 柯杰瑞，李珏峰，任 森，丁 乐 (美国道富公司杭州研发部，浙江 杭州 310012) 摘要：在经历了近百年的发展后，美国的基金行业已经非常成熟，不论从资产规模、业务模式还 是从服务水平来看 ，都在全球 占据领先水平。研究并借鉴美国基金行业的发展历史和经验 ，对 于中国基金行业的发展具有重要意义。本文首先简要回顾了美国基金行业的发展历程，总结 了 美国基金公司业务处理模式的演化经验 ；其次，立足于中国基金业现状，对比中美基金业发展过 程中的相似之处，指出了中国基金产业可能的演化方向；最后，对中国基金后台业务集中化的发 展路径进行 了展望。 关键词 ：证券市场 ；基金行业 ；后 台业务外包；资产规模 文章编号：1003—4625(2010)09—0084—03 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 一 、 美国基金业简史 (二)萧条与缓慢的发展 美国的基金产业兴起于20世纪初 ，经过近百年 经历短暂的繁荣之后 ，1929年美 国证券市场的 的发展，在全球基金行业 占据主导地位，成为许多国 崩溃以及随后近 10年的经济萧条，阻碍 了基金市场 家基金行业学习的标准。回顾美国基金业的发展历 的进一步发展 。作为对危机时期暴露出问题的反 程，我们能够发现许多值得借鉴的经验。一般地讲， 思，美国30年代通过了一系列 旨在保护投资者利 美国基金行业的发展分为三个阶段。 益，规范投资公司的治理，增加市场透明度的法律， (一)萌芽期 为基金行业 的恢复和发展奠定了法律基础 。40年 美 国投资基金的起源可以追溯到 19世纪欧洲 代后，随着股票市场 的复苏，基金行业也出现了缓慢 各种集合投资工具。19世纪中后期，英国法律为集 而稳定的增长，在随后近30年的时间里，开放式基 合投资基金的发展提供了良好的政策环境，投资基 金仅仅从1940年的68只增加到1967年的204只。 金在欧洲大陆兴盛起来 ，可 以看做是封闭式投资基 (三)快速增长与繁荣 金的前身。19世纪末20世纪初 ，美国出现了类似欧 洲大陆投资信托的集合投资工具，然而其资产规模 ＼ 9 8 7 6 5 4 3 2 1 O 微乎其微，影响也非常有限。 ， ， 舢脚舢胂胛舢舢 胂 第一次世界大战改变了欧洲与美国债权人与债 ／ 务人之间的关系，美国经济也进入了高速增长期。 ／ ■ 伴随着2O年代证券市场的繁荣，提供专业化投资管 _。——一．r—一一二 ■ 。 一 一一 ■…■ … 理服务 的投资基金逐步涌现出来 ，当时的投资基金 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2009 主要有两种，一类是类似于英格兰投资信托运作的 -I 基金 (右轴l -il- 基金公司 {左轴) 封闭式基金，是早期证券投资信托的延续；另一类则