基于投资组合理论的国家外汇储备汇率风险防范分析.pdfVIP

第9期 总第 187期 内 蒙 古 科 技 与 经 济 No．9，the 187th issue 2009年5月 InnerMongoliaScienceTechnology＆Economy M ay．2009 基于投资组合理论的国家外汇储备汇率风险防范分析 李 志 ，鲁肇文 (1．内蒙古工业大学 管理学院，内蒙古 呼和浩特 010051；2．巴彦淖尔市 电业局，内蒙古 巴彦淖尔 015000) 摘 要 ：文章运 用现 代投 资组合理论 分析 了我 国外汇储备 币种投 资组合 中汇率风 险的 防范 问题 。提 出；防 范的基本 思想是根 据投 资组合 理论 中的马科 维 茨均值一 方 差模 型计 算 出7种货 币组 合 的有效 前 沿 ，并 求 出有效前 沿上 的标 准差 最小组合 。 关键词 ：外汇储备 ；汇率风 险 ；投 资组合 中图分 类号 ：F830．92 文献标 识码 ：A 文 章编号 ：1O07—6921(2OO9)O9一 OO54一O2 2007年 4月 ，发端 于华尔 街 的金 融危 机从美 国 布 ；② 投 资者是根据 证 券 的期望 收益估 测证 券组 合 东海 岸开始 ，蔓延至 欧洲 、亚太 等地 区。根据高 盛最 的风 险 ；③ 投资 者 的决定 仅 仅是 依据 证 券 的风 险和 新统 计 ，全球 金融 危机 的 总损 失将 高达 1．4万亿 美 收 益 ；④ 在 一 定 的风 险水 平 上 ，投 资 者期 望 收益 最 元 。 大 ，相 对应 的是在一定 的收益 水平上 ，投资者希 望风 许 多经济 学 家指 出 ，以美元 本位 为本 质 的现行 险最 小 。 国际货 币体 系 如今 正 日益暴 露 出其 明显 的不 稳 定 1．2 投 资组 合理论 的均值一 方差模 型 性 ：在 这种体 系下 ，每 当危 机发 生 之际 ，美 国都 可 以 证券及 其他风 险资产 的投 资首 先需要解 决 的两 通过利率政 策等手段 改变美 元估值 ，从而转嫁 风险 。 个 核心 问题 是预 期 收益 与风 险 ，马科 维茨 从对 收益 在 10多年前 东南亚 金融危 机 中，那 些新 兴 的市场经 和风险 的定 量 出发 ，系统地研 究 了投 资组合 的特性 ， 济 国家 只能靠 自己有 限 的外 汇储备来 应对高 财务杠 从 数学 上解 释 了投资 者 的避 险行 为 ，并 提 出 了投资 杆下 国际游资 的冲击 ，由于势单力薄 ，不得 不因为外 组 合 的优化方法 。 汇储 备的枯竭而 宣布本 币大幅贬值 ∞。 对投 资者而 言 ，总是 希望收 益率越 大越好 ，风 险 截 至 2008年 6月 末 ，国家 外 汇 储 备 余 额 为 越小越好 ，因而 ，这 是一个 双重 目标 的优 化 问题 。根 18088亿美元 。在 我 国 18000多亿美 元 的外 汇储 备 据 前文假设 ，马科 维茨确 立 了证券 组合 预期 收益 、风 中 ，美元 资产所 占比重 在 6O 以上 ，因此 ，美元 汇 率 险 的计算 方法 和有 效边 界理 论 ，建立 了资产 优化 配 的变动成 为我 国外汇储 备 面临 的最 主要 汇率 风 险 。 置 的均 值一方差 模型 ： 在 当前全球金 融风险加剧 ：~wj-，一