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金融 域 中国市场 2010年第39期 (总第598期) 近年影响我国货币政策效果的因素及对策 肖成健 (暨南大学 经济学院金融系，广东 广州 510632) [摘 要]货币政策是一个国家调节宏观经济的主要手段之一，其有效实施关系到一国的经济健康、有序运行。 中国当前的经济正处于危机后的恢复期 ，加上人 民币的升值压力不断增大，货 币政策很难达到预期的效果。本文通 过对外汇、资本流入 、产品供给、企业、金融脱媒等主要影响因素进行深入分析 ，并在此基础上提 出合理化建议，以维 护中国货币政策的独立性和有效性，促进中国经济的健康发展。 [关键词]货 币政策；资本流入 ；升值压力；金融脱媒 [中图分类号]17822．0 [文献标识码]A [文章编号]1005—6432(2010)39—0056—03 增加一货币供应量增加 (影响紧缩政策)。 1 中国货币政策的介绍 自1995年外汇体制改革 以来，中国的外汇储备快速 货币政策工具是中央银行为达到货币政策 目标而采取 增加，2006年2月达到8537亿美元，总体规模位居全球第 的手段。一般而言，为实现既定的货币政策 目标，中央银 一 ， 而且在2006年年底突破万亿元大关，到2007年年底， 行一般需要通过货币政策工具的运作，调节货币供应量， 中国的外汇储备额为15282．49亿美元。截至 2008年9月 实现宏观经济调控 目的。因此，货币政策工具在货币政策 末，国家外汇储备余额为 19056亿美元，同比增长接近 贯彻和 目标实现中起着至关重要的作用。 33％。如此规模巨大的外汇储备必然伴随着高额的外汇 占 在我国，货币政策从直接调控方式转 向间接调控方 款，到2007年年末，中国的外汇占款已经高达12．84万亿 式，中国人民银行可以运用 的货币政策工具主要有以下五 人民币，相应的2007年基础货币的投放量达到了10．2万 种，其作用与意义如下：①公开市场业务 ：运用 国债、政 亿人 民币。2008年上半年外汇 占款呈现直线式快速增长 ， 策性金融债券等作为交易品种，主要包括回购交易、现券 同比月增长率始终保持在 2．5％以上。2008年前 5个月， 交易和发行中央银行票据，调剂金融机构的信贷资金需 通过新增外汇占款共投放人民币2．3万亿元人民币，2008 求。②存款准备金：通过调整存款准备金率，影响金融机 年上半年就能达到甚至超过2007年全年的新增外汇占款。 构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。⑧ 中 相应的2007年基础货币的投放量达到了 10．2万亿人民 央银行贷款：运用再贷款政策、再贴现政策调剂金融机构 币。截至2009年 11月，我国外汇储备已超过 2300亿美 的信贷资金需求，影响金融机构的信贷资金供应能力。 元。(如下图所示 ) ④利率政策：根据货币政策实施的需要，适时的运用利率 工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资 金供求状况，实现货币政策的既定 目标。⑤汇率政策：通 过汇率变动影响国际贸易，平衡国际收支。 2 影响当前我国货币政策效果的因素分析 20o8．01 2008．O2 2008．032008．04 2008．05 针对2007年流动性过剩、信贷扩张过快，以及物价 匣耍受重二至巫囹 上涨压力不断增加的现实 ，货币政策逐步 由 “稳健”转 向 “从紧”。2008年年初以来，由于受美国次贷危机和全 外汇占款和增长率 球流动性过剩的影响，再加上人民币购买力被低估以及经