股指期货套利中跟踪指数投资组合的构建.pdfVIP

Vol8　No17　 Sep 2008 第 8卷 　第 17期 　2008年 9月 科 　学 　技 　术 　与 　工 　程 　 (2008) Science Techno logy and Engineering 　2008　Sci TechEngng 管理科学 股指期货套利中跟踪指数投资组合的构建 方卫东 　张晓峰 (华南理工大学理学院数学系 , 广州 510640) 摘 　要 　套利交易者发现套利机会之后 , 可以同时在股指期货和股票现货市场建立相反头寸 , 从而锁定无风险利润 。现货 市场建立头寸的一个重要途径就是构建跟踪指数的投资组合 , 该投资组合对指数的跟踪效果是影响套利结果的重要因素 。 讨论股指期货的套利交易中跟踪指数的投资组合的构建问题 , 采用市值权重模型和最优化模型构建跟踪沪深 300 指数的投 资组合 , 并通过实证得出最优化模型的跟踪效果要优于市值权重模型的结论 。 关键词 　股指期货 　　套利 　　投资组合 　　跟踪误差 中图法分类号 　F224 9; 　　　　文献标志码 　A 期现套利又分为正向套利和反 向套利 。当期 1　模型介绍 货价格高于理论价格的幅度超过交易成本时 , 套 利交易者可 以从事正 向套利 , 即卖 出股指期货 , 股指期货的参与者主要分为套期保值者 、套 买入现货指数股票组合 , 到期时卖出现货指数股 利者和投机者 。套期保值者的主要 目的是通过股 票组合 , 将股指期货空头平仓 。反之 , 当期货价 指期货对冲现货股票组合的系统风险; 套利者则 格低于理论价格的幅度超过交易成本的时候 , 套 主要关心股指期货价格是否偏离了其合理的价格 利交易者可 以从事反 向套利 , 即买入股指期货 , 区间 , 当出现这种偏离时 , 套利者同时在期货和 卖空现货指数股票组合 , 到期时 , 买入现货指数 现货市场进行反 向交易 , 锁定无风险利润 ; 而投 股票组合 , 同时将期货多头平仓 。 机者主动承担风险 , 依据 自己对市场走势的判断 因此 , 股指期货的套利理论 , 主要分为两个 买入或卖出期货 。 方面 [ 1 ] : 第一 , 无套利区间的确定 。当期货价格 股指期货的套利一般需要 的资金量 比较大 , 落在无套利区间内时 , 没有套利机会 ; 当期货价 对交易系统的要求比较高 , 参与主体一般是机构 格落在无套利区间外时 , 存在套利机会 。第二 , 投资者 。套利一般可以分为期现套利 、跨期套利 、 跟踪标的指数的投资组合的构建 。当发现套利机 跨市场套利和跨品种套利 。大量的套利活动将使 会的时候 , 投资者执行套利 , 这就需要构建一个 期货价格回到合理区间 , 市场重新回到均衡状态 , 包含期货与现货的投资组合 。买入或者卖出期货 从而套利机会消失 。所 以套利对于机构投资者来 很容易实现 , 但是同时按照指数中成分股的权重 说是无风险盈利的机会 ; 对于市场来说 , 则有助