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这种产品价格变化的影响到底有多大 油价大跌拉美各国日子不好过 作为世界重要资源输出地区的拉丁美洲，原油在出口产品中的比重虽然不似中东、俄罗斯般举足轻重，但对国民经济方方面面的影响也不可小觑。面对2008年国际金融危机以来全球最剧烈的大宗商品价格波动，拉美各新兴市场国家又将何去何从？国际油价暴跌三成市场如何谋变 　　今年6月以来，国际油价持续下跌，屡创新低。截至上周五， 美国西德克萨斯轻质原油(WTI crude) 收报每桶75.82美元，与6月20日高峰时107.73美元/桶相比，已下跌近30%(图一)； 同期，英国北海布伦特原油(Brent crude)收报每桶79.41美元，跌穿80美元心理关口，创出4年多来新低。 　　受国际油价下跌影响，下半年来主要原油出口国货币兑美元均大幅贬值：全球第二大石油天然气出口国俄罗斯，卢布自六月底以来已下跌超过28%， 哥伦比亚比索下挫近13%， 挪威克朗跌愈9%。而作为世界最大石油出口国的沙特阿拉伯，由于实行挂钩美元的联系汇率制度，币值在3.75里亚尔兑一美元左右保持相对稳定，这也成了石油输出国组织(OPEC)坚持不愿压产保价的原因之一。 　　作为世界重要资源输出地区的拉丁美洲，原油在出口产品中的比重虽然不似中东、俄罗斯般举足轻重，但对国民经济方方面面的影响也不可小觑。在拉美第一大经济体巴西，国家石油公司Petrobras长期稳居第一大国企；去年巴西政府拍卖两块近岸深海油田开采权，吸引包括中海油在内的数十家国际巨头竞标，最终为国库进账150亿雷亚尔(以当时汇率约合70亿美元)，帮助政府完成了当年的财政预算目标。 　　石油对拉美第二大经济体墨西哥的影响则更多的体现在财税上。长期以来，墨西哥国家石油公司Pemex垄断了全国石油产销，更贡献了多达1/3的联邦政府财政收入。拉美最大产油国委内瑞拉，原油出口占到总出口的97%， 几乎是委国政府获取美元的唯一来源；委国的西邻哥伦比亚，原油收入则占到出口总收入一半以上，外资流入、国内固定资产投资、财政收入都与国际油价息息相关。面对2008年国际金融危机以来全球最剧烈的大宗商品价格波动，拉美各新兴市场国家又将何去何从？ 　　墨西哥：手中有粮，心中不慌 　　作为全球第十大产油国，第十一大原油出口国，墨西哥政府长期以来形成了一整套应对油价波动的长效机制。政府在每年都会留出两笔高达数亿美元的专款，一笔用来购买油价看跌期权(put option)， 期权行使价(strike price)与预算案中对来年国际油价的预测尽量接近，另一笔用来填补任何行权价与预测价的差额；这样，政府通过金融市场对冲，以较小的代价确保了即使国际油价大跌，墨国原油出口收入以及政府税收也可达到预算中设想的最低值，以避免扩大财政赤字，动摇市场信心。 　　以2015年为例，政府在9月初的预算案中，预测来年国际油价将处于每桶79美元；在此后的两个多月中，政府花费约7.7亿美元，在国际市场上购入了平均行权价在76.4美元/桶的2015年油价看跌期权，实施对冲。如此，一旦明年国际油价跌破每桶76.4美元，墨政府便会行权，以确保原油出口能获得最低保证收入；而如果国际油价高于76.4美元/桶，政府则不会行使看跌期权，相当于花费近八亿美元为财税收入买了保险。而一旦政府行使期权，预测价与行权价之间2.6美元的差额，将由约5.8亿美元的第二笔专款填补，以彻底消弭油价下跌对财政收入带来的负面冲击。 　　墨政府长期以来行之有效的这一套对冲制度，大大降低了国际油价下跌对于墨西哥比索的负面冲击。墨比索自6月底以来仅贬值4%，贬值幅度在拉美区域内最小；尽管石油出口贡献了墨国财政收入的三分之一强，由于油价波动风险被有效化解，国际投资者普遍认为墨国财政状况不会出现恶化，对墨国国债的需求也持续上升。 　　哥伦比亚：天助央行[微博]亦或一语成谶 　　对哥伦比亚来说，六月份的油价大跌可谓是经济前景由盛转衰的分水岭。今年上半年，哥伦比亚比索兑美元上涨近3%，在全球24种主要新兴市场货币中位列第三，排名更超过了长期以来兑美元持续升值的人民币(6.1243,?-0.0052,?-0.08%)，表现格外抢眼；然而自六月底以来，比索的排位则急降至倒数第三，拜原油所累，彻底打回原形。 　　面对国际油价震荡，对石油出口依赖更深的哥伦比亚并无类似墨西哥的系统性对冲措施，政府的反应更显得进退失据，措置乖方。上半年，面对摩根大通建议买入哥伦比亚国债的利好消息刺激，资金持续涌入哥国，政府忙于应对货币升值对于其他出口产业的冲击，不断口头干预以期比索贬值，央行也大举入市买入美元，抑制比索过快上涨。而国际油价大跌之后，政府依然老声长谈，不断发出弱势比索的信号，总统桑托斯(JuanManuel Santos)更于九月末在纽约公开表示，比索兑美元的理想区间应该在2