美元承压 油价有望继续保持强势.doc

美元承压 油价有望继续保持强势 原油市场综述 NYMEX原油指数 3月份国际原油价格延续了2月末涨势，NYMEX原油指数月涨幅超过10%至50美元上方。技术面来看，2月份油价自去年年末以来第二次探底获得支撑得到反弹动力，双底形态右底筑造较为完美，整个3月份油价走势较为强劲，今年以来首次收复50美元且一度突破前期高点。基本面，美元回落无疑是支撑原油及大宗商品价格反弹的最主要动力，受美联储扩张性货币政策及长期贬值因素打压，美元指数月内跌至2个月低点，另外经济相对趋于稳定对原油价格压力减弱，特别是美国经济数据或疲软程度在市场预期之内，或出现意外好转，对市场信心起到支撑作用。 （一）EIA短期能源展望解读 原油价格走势，图表来源：美国能源署 美国能源署3月份短期能源展望中继续将全球经济状况作为影响未来一段时期内原油价格走势的决定性因素，如果经济如期复苏或好于预期，原油消费需求将可能有超过预期的增长使得消费增长速度超过产量增加，从而引导原油价格出现上涨，不过介于当前OECD较高的库存水平和OPEC大量剩余产能存在，原油价格回升将较为温和。EIA对近两年油价预估较为悲观，其预计2008年原油均价维持在42美元/桶，2009年幅攀升至53美元/桶，远低于OPEC期望的70美元以上。 供给方面，EIA预计今后两年内非OPEC国家原油产量将维持稳定，2000年——2007年非OPEC国家原油日产量每天平均增加57万桶，而2008年为减少30万桶，EIA未来寄希望于美国、巴西、阿塞拜疆产量增加以弥补北海、墨西哥湾及俄罗斯的产能下降。OPEC因为执行减产决定，EIA预计2009年第一季度其产量将减少200万桶，上个月这一预估值为减少260万桶；EIA还预计OPEC2009年全年日产量预计会下降到2890万桶，低于上个月预估的2910万桶。该机构对消费需求预期更为悲观，其预计2009年全球原油消费量将下降140万桶，幅度大于上月预估的减少120万桶，其将OECD消费预期下调至减少160万桶。 据EIA统计数据显示，2008年全球原油日产量8546万桶，其中OPEC产量为3125万桶，全球日消费需求量8565万桶，按照EIA必威体育精装版能源展望预估，2009年原油产量减少主要来自OPEC国家，那么日产量将降至8311万桶，日均消费量较去年减少200万桶即8365万桶，依然存在54万桶的供给缺口，供求关系对油价的支撑作用长期存在。 （二）失去减产动力，OPEC维持产量不变 3月15日OPEC在维也纳召开例行会议，是否做出减产决定是市场关注的焦点同时也是会议的主要议题，会前OPEC官方曾进一步下调全球原油消费预期暗示有减产可能，不过各成员国未有积极支持减产言论，自去年9月份以来OPEC四次做出减产决定，累计计划消减产量420万桶，结果却未能组织油价继续下跌，在经济衰退背景下各成员国似乎意识到减产对油价失去支撑意义，会议最终未就减产达成一致，宣布维持现有产量不变。 我们认为只要OPEC不大幅消减产量则无论是否减产均不会对市场产生太大影响，而市场对会议的反应更具参考意义，如果会议后油价应声而落，则表明2月末以来油价反弹仅是对减产预期的炒作，后期将继续回归弱势；如果会议后油价能继续保持上涨走势，则显示市场确实有反弹需求存在，反弹行情还将持续。会议后油价走势来看是对后一种情况的肯定，这也从侧面预示着油价将会有更好的表现。 （三）美国商业原油库存分析 图表来源：美国能源署 近期库存似乎成为市场心理的平衡器，亦成为重要炒作题材，一方面OPEC坚决执行减产决议使市场对供给存在担忧，另一方面在经济低迷下市场对消费的悲观预期犹在。油价对原油库存反应较为敏感，EIA过去七周库存报告中，仅有一周出现减少，其余六周均持续增加，报告当天库存数据曾则油价跌，库存减则油价涨。但自2月份中旬以来，油价整体呈上涨走势，库存对其影响表现为短期性，仅作为市场炒作题材。 美联储政策与美元 美元指数 3月份货币政策会议上美联储宣布在未来六个月之内最多将可能回购3000亿美元的美国国债，并增加抵押贷款支持证券收购额，使得抵押贷款相关政策工具规模扩大至1.25万亿美元。在利率政策失去可操作性下，美联储政策方向转向票据和债券工具，此次货币政策的目的仍是刺激市场流通性，很明显的分为两条途径：一是增加美元投放，在货币政策中债券回购是增加货币投放有效手段，美国政府增发债券扩大财政赤字而美联储增大国债回购规模，政策意图和效果较为明显；另一条途径就是信用扩张，我们知道次贷危机是此次金融危机的根源，次贷产生又是建立在资产证券化基础之上，美国货币当局显然认为问题不是出在资产证券化，并且资产证券化是金融创新工具中信用扩张的有效手段，美联储也毫不犹豫的使用并加强这一工具的政策化应用，有美联储收购抵押贷款支持证券无疑会增强资产债