美豆上市供应增加,豆油价格延续弱势.doc

 美豆上市供应增加，豆油价格延续弱势 ——豆油做空策略报告 第一部分 交易策略 一方面，美豆丰产格局基本奠定，新豆上市增加市场供应，压制豆类市场；另一方面，国内进口大豆库存充裕，豆油消费需求还未出现明显好转，短期供需延续偏松格局。故而预计豆油短期仍将维持偏弱振荡走势。交易上采做空取为主策略。 具体交易策略如下： 1、建仓区域及方式。当豆油期价在5900-6200元/吨区间进行抛空操作。具体操作时，采取分批建仓或加仓策略。首次建仓以12%比例资金介入，后期根据具体情况加仓。 2、持仓周期。预计建仓及持仓时机在10月份——11月份之期间。 3、资金分配。做空豆油操作，总投入资金预计最高占总资金的25%，采取分批建仓策略。 4、止盈计划。当期价达到5400元/吨-5600元/吨区间时，对全部头寸对全部头寸进行平仓，获得目标收益。 5、止损计划（风险控制）。空头头寸的成本预计在5900——6200元/吨区域，当 期价涨至6200-6300元/吨区间时，进行部分止损，若随后价差连续3个交易日均处6300元/吨上方时，则进行全部头寸止损平仓处理。 6、风险收益比。本次操作预计成本在在5900-6200元/吨区域，按6050元/吨的平均建仓成本来计算，目标在5400 -5600元/吨，盈利幅度计划为550元/吨，止损计划在6200-6300元/吨，止损幅度计划为200元/吨。风险收益比为1.0：2.75。 第二部分 国内豆油影响因素分析 一、行情简要回顾 由于主产区降雨天气导致大豆收割延迟，美国国内现货供应紧张，加工商压榨进度放缓，美豆油止跌企稳，在低位振荡运行。另外，国内10月大豆到港量较上月大幅减少，油厂开工率受限，对豆粕及豆油价格有支撑作用。因此连豆油1501合约短线维持低位盘整走势。 （豆油1501合约日K线走势图，来源：文华财经） 二、基本面因素分析 （一）美豆上市时节到来，短期市场供应增加 美国农业部（以下简称：USDA）10月月度报告显示，由于生长阶段内主产区天气表现良好，优良率始终保持在高位水平，USDA连续五次调高新豆单产预估，必威体育精装版预估值为47.1蒲式耳/英亩，创下了92/93年度以来的最高纪录。单产的不断上升直接推高了产量规模预估，USDA预估为39.27亿蒲式耳，明显高于去年的32.89亿蒲式耳，美豆丰产格局基本奠定。10月份美豆进入集中收获上市阶段，截止10月12日当周，新豆收割率为40%，低于五年均值53%，这主要是因为降雨天气导致收割延迟。未来随着收割进度的推进，产量规模创纪录的新作集中上市，现货市场供应增加，对大豆价格形成压制。 在新豆上市前，美国国内现货市场供应紧张，加工商压榨步伐放慢，造成美豆油库存水平偏低。美国全国油籽加工商协会报告表示，美国9月底豆油库存为9.3688亿磅，前月为12.14亿磅，2013年同期为13.72亿磅。尽管美豆油库存持续下滑，但是豆油需求不旺以及原油市场疲软走势均对美豆油价格走势构成利空影响，CBOT豆油价格反弹乏力，持续在低位震荡调整。未来在美国国内新豆上市量增加的背景下，加工商压榨原料偏紧的局面将得到改善，从而提振开工积极性，增加美国豆油供应，库存从低位回升是大概率事件，这更不利于美豆油价格后市走势，间接拖累国内油脂期货价格行情。 （二）南美大豆产量料增长，远期大豆供应偏松 9-10月南美进入种植期，据巴西农业部长称，马托格罗索州Sorriso地区农户从9月下旬起开始种植2014/15年度大豆，他还表示，2014/15年度巴西大豆播种面积可能达到7810万英亩，比上年增长5%，平均单产可能达到3吨/公顷。据阿根廷农业部长Gabriel Delgado表示，阿根廷农户将在2014/15年度播种大约2000万公顷大豆，和2013/14年度的历史纪录持平。从美国农业部对巴西及阿根廷大豆供需预估来看，巴西产量可能再度创下历史新高，导致库存消费比增长，而阿根廷则因期初库存不断累计增加，而导致供需持续保持宽松局面。巴西及美国大豆产量不断创历史新高均导致全球大豆远期供应宽松，不利于豆类价格走势。 （三）后市国内进口水平恢复，豆油供应压力难消 1-9月份大豆进口总量为5274.6万吨，去年同期累计为4578.5万吨，同比增加15.2%。今年前9个月进口量均高于五年均值，直接推动进口大豆港口库存攀升至高位，至第三季度末呈现高位区间徘徊。在美豆大量到港前，大豆库存趋于下降，不过因为前期进口水平偏高，所以库存下滑的幅度造成原料供应紧张的局面的可能性很小。在11月上旬预期美豆大量到港，进口水平逐步恢复，届时港口库存或维持相对高位，甚至可能小幅增长。由此可