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美豆丰收预期背景下 各农产品操作策略 中航期货公司1队 前言： 由于市场预期美国大豆丰收，内外盘联动，国内豆粕价格震荡下行趋势明显，但同期国产大豆价格走势偏强，有脱离于外盘的趋向。而今年新上市的鸡蛋合约走势较为活跃。本文主要对豆粕、大豆和鸡蛋合约做分析，并提出相应的策略建议。 豆粕篇： 一、国内外豆类产品回顾与展望 USDA8月报告出台，丰产预期强烈，华盛顿8月12日消息，美国农业部（USDA）周二表示2014年美国大豆平均单产和产量将双双创下历史最高纪录，但略低于业内平均预期值。美国农业部产量报告显示，基于8月1日的作物状况，美国农业部预测今年大豆单产将达到45.4蒲式耳/英亩，比上年提高2.1%。美国农业部还预测美国大豆产量将达到38.2亿蒲式耳，比上年提高16%。相比之下，美国农业部在7月份供需报告里预测美国大豆单产为45.2蒲式耳/英亩，产量预测为38亿蒲式耳。2014年美国大豆平均单产产量将创历史最高纪录，大豆收获面积将达到创纪录的8410万英亩，而由此预计大豆产量将达到38.2亿蒲式耳，比上年提高16%。这直接导致2014/15年度结转库存上升1500万蒲式耳至4.3亿蒲式耳美国2014/15年度大豆种植面积预估为8480万英亩。7月预估为8480万英亩。美国2013/14年度大豆种植面积预估为7650万英亩。美国2012/13年度实际大豆种植面积为7720万英亩。报告显示今年美豆丰产。而 二、 中期表现 （一）基本面分析 1.1国内现货： 从各地豆粕现货价来看，目前维持振荡调整格局，大连、烟台、张家港、防城港各地豆粕现货价呈北高南低。目前维持在3560-3640/吨，但总体从4月开始，国内豆粕受美盘下跌影响，维持单边调整态势，目前仍没有止跌迹象。从各地油脂现货价来看，都呈单边大幅下跌态势，据统计从4月1日至8月26日各油脂的下跌幅度分别为菜籽油-豆油-棕榈油-豆粕，目前在美盘中期调整格局背景下，我们建议投资者可采取以买国内大豆卖豆粕卖豆油的碟式套利方法来对冲获利。 1.2美盘传统基金持仓分析： 数据来源：cftc官网数据 数据来源：cftc官网数据 数据来源：cftc官网数据 CFTC基金持仓动向：CFTC数据显示，截止8月19日管理基金大豆净多头寸为750手，与4月29日相比大幅减仓15.81万手；管理基金豆油净多头寸从4月29日净多单3.06万手大幅减持至8月19日的1.31万手，管理基金豆粕净多头寸从4月29日净多单6.33万手大幅减持至8月19日的5.71万手，豆类品种出现罕见净多头寸大幅减仓出逃过程，显示出管理基金对美盘大豆中期看淡，基金目前仍维持挺粕压油的交易策略。从目前油粕基本面情况来看，美盘基金的持仓结构仍将维持挺粕压油的交易策略。而从大豆多单出现大幅减仓的态势来看,后期美豆将维持单边调整态势，基金的持仓结构基本符合市场预期。总体来看，油脂产品由于前期大幅下跌影响，后期以弱势小幅振荡调整为主，连粕则将受到美豆中期调整预期影响，将维持弱势调整格局，不排除豆粕出现大幅补跌的可能性。 （二）技术面分析： 从美豆连续11月K线图来分析，在美国大豆生长优良率及结荚率都维持良好的情况下，往年天气炒作热情荡然无存。美豆在5月初见阶段性高点1279美分后，期价呈单边下跌态势。中期调整目标位在62.5%-66.7%（922-867}美分区域。而从时间周期来测算，从5月开始的中级调整至少维持5个月，因此10月有可能见阶段性低点，但价格很难出现大幅反弹，期价将出现弱势反弹，随后维持弱势振荡的可能性较大。因此在南美明年减少种植面积等潜在利好出台前，美盘仍将延续弱势振荡调整，因此我们认为年底前，期价将维持中期调整格局。 （三）豆类市场中期投资策略及操作建议： 由于目前受美豆丰产预期影响，我们认为美豆中期调整将维持至年底，农产品基本面受季节性影响较大，在大豆北美季节内，美豆仍将维持中期振荡调整格局。但美盘调整对国内豆类产品各品种的反映将出现分化：我们预计连豆受利好收储政策影响维持强势区间振荡格局，连粕则将受后期到港成本大幅回落影响，维持弱势振荡调整态势，后期不排除有进一步补跌的空间。而油脂产品虽然去库存化过程任重道远，但是受前期大幅调整影响，期价将维持弱势调整，但调整的幅度和空间将有所收敛。 大豆篇： 今年7月中旬，国产大豆震荡筑底反弹，进入8月后，主力合约1月一度向上突破每吨4650元，近期在每吨4500元一线震荡。而同期美国CBOT大豆指数从7月持续回落，直至近期已跌幅超过11%。目前内外盘大豆已经分道扬镳，国内大豆由于诸多因素共振，已初步具备中期上涨条件，而从