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第八章 方案比较分析 方案类型/互斥方案的比较与选择 独立方案的比较与选择 项目与方案 投资分析中遇得最多的词语之一是项目或方案的比较。 项目也好，方案也好，都是实现目标的手段。比较的目的在于获得更高的经济效益。 项目可认为是方案，而一个项目中又含有众多的方案，方案有整体方案、细部方案之分。 比较与选择（比选）的程序 计算各方案的经济效果指标值 按一定顺序排列 选出最优者 考察可行性 项目（方案）的分类 1、相关项目 ? 互斥项目（方案）：指同一项目的各个方案彼此可以相互替代。因此，方案具有排他性。即：选择了其中的一个方案，其他方案便不能再被选择。 ? 互补项目（方案）：同一项目的各个方案彼此具有互补性。 2、独立项目（方案） ? 也称非互斥方案，是指在经济上互不相关的项目，即接受或放弃某个项目，并不影响其他项目的取舍。 3、混合项目（方案） 在一定条件（如资金条件）制约下，有若干个相对独 立的项目（方案），在这些独立的项目（方案）中分别包 含几个互斥项目（方案）。 互斥项目（方案）的比选 一、指标直接对比法 （一）计算期相同的方案比较 1、全面比较 举例：某投资项目有A、B、C、D四个方 案。已知基准折现率为10%，资金不受限制， 若用净现值法（NPV法）、年等值法（AE法） 和内部收益率法（IRR法）进行方案比较，这些 方法的计算结果是否一致？为什么？（四个方案 的基础数据见表1，表中所列的初始投资均发生 在生产期初，寿命期是指生产期，也是计算期） 表1 续上 ? 用IRR法所得结果与其他两种方法有所不同，矛盾集中在 A、C方案上，这表明IRR最大并不能保证在某一给定 的收益率下，NPV和AE也最大。下图说明方案A和C 的问题。尽管方案A的IRR（22.47%）大于方案C （17.68%），在对应的10%基准收益率情况下，方案 C的NPV大于方案A，两个方案NPV（i）焦点对应的i值是10.92%。当给出的基准收益率大于10.92%时，A的净现值大于C；A优选；相反小于10.92%时，C优选。 。 当用差额投资内部收益率法进行比较时，所得的结果如下： 1、A、B、C、D方案的IRR值都大于i0 ，因此都可 作候选方案，按投资从小到大排列得A、B、C、D； B-A 2、方案（B-A）得出现金流量见下图。 ? NPV(0)B-A=-90000+5000×10=-400000 ? (B-A)差额投资内部收益率：iB-A=-9.47% ? 因此A优于B C-A 方案（C-A）得出现金流量见下图。 ? NPV(0)C-A=-130000+22000(P/A,i,10)=0 ? iC-A=10.92%10% ? 因此优于A D-C 方案（D-C）得出现金流量见下图。 ? NPV(0)D-c=-30000+2000×10=-100000 ? iD-c=-6.77 ? 因此，最终抉择是方案C。 局部比较 2、局部比较 （1）费用现值法 式中： I——全部投资（包括固定资产投资和流动资金）； C’——年经营总成本； Sv——计算期末回收固定资产余值； W——计算期末回收流动资金； （P/F，i，t）——折现系数； i——基准收益率（财务评价时）或社会折现率（国民经济评价时）； n——计算期。 例子 例：某项目有两个方案，其生产能力和产质量相同，其余数据见下表。设基准收益率为10%，试用费用现值比较法进行评选。 求解 解： PWA=4000+1500（P/A，10%，5）- 500（P/F，10%，5） =9376（万元） PWB=5000+1200 （P/A，10%，5）- 800（P/F，10%，5） =9052（万元） 因为PWAPWB，故应选方案B。 年费用法 （2）年费用法 ? 年费用法（AC法）是一种特定情况下的年等值 法。在比较方案中，当两个方案的生产能力相同 ，亦即销售收入相同时，或者两个方案的效益基 本相同，但为无形效益而难以估算时，为了简化 计算，仅比较其中不同因素（支出）。此时，年 等值法（AE法）一般改称为年费用法（AC法）。 同时，为了方便计算，往往在计算中亦将支出值 的负号省去。因此，年费用较低的方案将为可取 的方案。 静态比较 3、静态比较 当两个方案产量相同或基本相同时，可采用静态 差额投资回收期法和静态差额投资收益率法比较方案。 其计算公式分别为： 式中： C1、C2——分别为方案1、方案2的年经营成本； I1、I2——分别为方案1、方案2的全部投资 续 静态差额回收期小于基准投资回收期或静态差额 投资收益率大于基准收益率时，投资大的方案优；反之，投资小的方案较优。 ? 例：某健身项