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第三章 汇率制度与汇率政策 目 录 3.1 汇率制度 3.2 汇率政策 3.3 我国汇率制度及外汇管理 3.1 汇率制度 3.1.1 汇率制度类型 ? 主要的汇率制度分类 ? 1999年IMF对成员国汇率制度的分类 ? 汇率目标区 3.1 汇率制度 主要的汇率制度分类 3.1 汇率制度 1999年IMF对成员国汇率制度的分类 3.1 汇率制度 汇率目标区 ★ 事先确定汇率水平的波动区间， 汇率有 可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具 进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。 3.1 汇率制度 汇率目标区示意图 3.1 汇率制度 3.1.2 固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 3.1 汇率制度 3.1 汇率制度 3.1.3 汇率制度的选择 ? 影响一国汇率制度选择的主要因素： ◆ 经济开放程度 ◆ 规模和经济结构 ◆ 贸易商品结构和地区分布 ◆ 国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度 ◆ 相对通货膨胀率 3.1 汇率制度 ? 上述因素与汇率制度选择的关系 ◆ 经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。 ◆ 经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。 3.2 汇率政策 3.2.1 蒙代尔—弗莱明模型 ★ 蒙代尔—弗莱明模型是IS—LM模型在开放 经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下， 商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。 3.2 汇率政策 资本不完全流动条件下模型 3.2 汇率政策 资本完全不流动条件下模型 3.2 汇率政策 资本完全流动条件下的模型 3.2 汇率政策 ◆ 蒙代尔—弗莱明模型的政策含义： 一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。 ◆ 其结论是： 在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。 3.2 汇率政策 3.2 汇率政策 3.2.2 “三元悖论” ★ “三元悖论”（也称“三难选择”或不可能三角形）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul R.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。 3.2 汇率政策 “三元悖论”的政策含义 ★ 汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标， 而放弃另一个目标，即： 3.2 汇率政策 后危机时代世界经济存在全球版的“三元悖论” ★在全球范围内以下三者不可能同时兼 得：主要储备货币发行国实行完全独立的货 币政策、自由的国际资本流动和稳定的汇率 体系。 3.2 汇率政策 3.2.3 政府对外汇市场的干预 政府干预外汇市场的目的 ◆ 防止汇率在短期内过分波动 ◆ 避免汇率水平在中长期内失调 ◆ 进行政策搭配调节内外经济的需要 ◆ 增加外汇储备等其它目的 3.2 汇率政策 2. 政府干预外汇市场的类型 ◆ 按干预手段分：直接干预与间接干预 ◆ 按是否引起货币供应量的变化分： 冲销式干预与非冲销式干预 ◆ 按干预策略分：熨平每日波动型； 砥柱中流型或逆向型； 非官方钉住型； ◆ 按参与干预的国家分：单边干预与联合干预 3.2 汇率政策 3. 外汇市场干预的效应 （1）干预的资产调整效应 ★ 通过外汇市场及相关的交易（如：公 开市场业务）来改变各种资产的数量结构，从 而对汇率产生影响。 一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预 效果有限或无效。 3.2 汇率政策 (2）干预的信号效应 通过干预行为本身向市场发出信号， 表明政府的态度及可能将采取的措施，以 影响市场参与者的心理预期，从而达到调 整汇率水平的目的。 3.2 汇率政策 实现干预的信号效需要满足的条件: （1）政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的； （2）干预必须比其他传递信息的方式在改变市场预期