经营绩效、企业家能力与现金股利分配--基于CCEIBNU指数的实证研究.pdfVIP

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公 司 治 理 经营绩效、企业家能力与现金股利分配* BNU ———基于CCEI 指数的实证研究 柯希嘉1 高明华2 1.中国劳动关系学院经济管理系 2.北京师范大学经济与工商管理学院 BNU 【摘 要】基于“北京师范大学企业家能力(CCEI )数据库”数据,从企业家能力涉及的人力资本、关系网络、社会责任和战略 管理四方面研究经营绩效、企业家能力与现金股利分配的关系。研究发现企业家综合能力、企业家人力资本和社会责任能力与现 金股利分配显著正相关,而关系网络和战略管理能力则与之显著负相关。经营绩效与现金股利分配显著正相关,企业家综合能力、 人力资本和社会责任能力对该正相关关系有显著正向影响,而关系网络和战略管理能力则有显著负向影响。 【关键词】经营绩效; 企业家能力指数; 现金股利分配 中图分类号:F270 文献标识码:A 文章编号:1004-5937(2015)08-0035-05 一、引言 实的资本市场无法满足,所以得出经营绩效与股利分配 企业经营绩效的提升能否转化为投资者现金回报一 无关的结论。Baker & Smith(2006)对剩余股利政策 直是理论界关注的课题。中国上市公司长期以来存在的 研究后发现,经营绩效是影响股利分配水平的重要因 “一股独大”现象,大股东滥用控制性地位导致中小股东利 素。Gugler(2003)运用奥地利相关数据发现,经营绩效 益在现金股利分配中常常受到侵害。随着证券市场相关政 与股利分配呈正相关。刘淑莲等(2003)运用中国上市 策法规的出台和上市公司治理水平的提升,现金股利分配 公司数据发现,现金股利分配与资产负债呈现显著负相 水平偏低的状况已经有所转变。这种变化一方面得益于制 关,与净资产收益率呈现显著正相关。由于中国资本市 度的完善,另一方面也得益于企业家能力的提升。随着上 场秩序仍不健全,还不能如“无关论”所说,是一个完全 市公司整体股权集中度的降低,大股东控制性地位出现动 有效的市场,因此,研究坚持“股利相关论”的观点,提 摇,企业家逐渐摆脱大股东的全面控制,企业家精神逐渐 出如下理论假设: 弘扬,回馈投资者的责任感逐步增强,从而使上市公司现 H1:上市公司经营绩效越高,越能带来现金股利分配 金股利分配水平不断提高。这种转变不仅利于上市公司的 水平的提升。 良性发展,也利于中国证券市场的长期繁荣稳定。 (二)经营绩效、企业家能力与现金股利分配 通过对中国上市公司经营绩效、企业家能力与现金股 企业家能力与经营绩效和现金股利分配存在密切联 利分配关系相关文献的研究,并运用北京师范大学公司治 系。Knight(1921)认为企业家能够面对不确定因素作出 BNU 理研究中心的“中国上市公司企业家能力指数(CCEI )” 明确决定,从而给投资者带来稳定回报。Schumpeter 数据库相关数据中2013年中国上市公司样本,从企业家 (1934)认为企业家通过创新和组织变革带来企业长期 人力资本、关系网络、社会责任和战略管理四个方面的能 成长和经营绩效的改善,从而保证合理的股利分配水 力考察经营绩效、企业家能力与现金股利分配之间的相互 平。Kirzner(1979)认为企业家能力能使企业对资源合理 影响关系,以及企业家能力对经营绩效与现金股利分配关 配置,进而保证企业盈利和股利分配水平。Fama(1980) 系的影响。 认为,企业家为了彰显企业家声誉而努力工作提升经营 绩效,并为投资者带来丰厚回报。Hart & Moore(1990) 二、文献回顾与假设提出 认为企业家在剩余控制权的争夺中,通过提高经营绩效 (一)经营绩效与现金股利分配 来体现企业家精神和企业家社会责任感,

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