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资 本 运 营 主 讲 人 王 华 经济教研部 副教授 资本运营充满了风险！ 引言 诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒曾说过：纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。 随着国内市场的进一步成熟以及竞争的进一步加剧，传统的企业增长方式已无法跟上发展的步伐。只有把企业的各种要素，包括产品、技术、设备、厂房、商标、战略、服务、文化、管理团队等等，以资本的形式，进行流动、整合和重构，进一步优化配置，形成合力，才能实现新的突破。 一些在改革开放中发展壮大的企业集团，为应对WTO的挑战， 提升国际竞争力，把公司做大做强，借鉴一些发达国家跨国公司的发展经验，采取了与众不同的资本运营模式，增强核心竞争力，以谋求拥有独特的战略地位。 内容提要 一、资本运营理念 二、资本运营过程 三、资本运营应考虑的其他问题 结束语：资本运营专题讲座总结 一、资本运营理念 （一）什么是资本 （二）什么是资本运营 （三）资本运营的目标 （一）什么是资本 所谓资本，是指能够带来剩余价值的价值。资本是一种稀缺的生产性资源，是能带来价值增值的价值。从以下三点来理解资本的含义 资本在这里 资本具有哪些特征？ 资本的两重属性 资本的流动性 资本的风险性 资本的多样性 注册资本金制度 国家对进入某行业的最低资本要求 投资者向国家承诺的为建立企业而向企业投入的最低资本金 某甲个人拥有一个企业，经营状况良好，现有乙和丙二人要求入股，共同组成一个新公司，注册资本为1000万元。经多次协商，甲实际出资500万元，乙实际出资400万元，丙实际出资350万元，从而获得的在新公司中甲、乙和丙的股权比例分别为50％、30％和20％。 （二）什么是资本运营 资本运营就是以股东价值最大化和资本增值为根本目的，以价值管理为特征，通过对生产要素的优化配置和资本结构的动态调整，对企业全部资产进行综合有效运营的一种经营方式。 1、资本运营是以资本导向为中心的运作机制 资本运营是以资本为中心的导向机制，要求企业在经营活动中，始终以资本保值增值为核心，注意资本的投入产出效率，保证资本形态变换的连续性和继起性，资本运营的主要目标是实现资本最大限度的增值。 4、资本运营是指企业外部交易战略的应用。企业经营的精髓是内部管理型战略和企业外部交易型战略的有效运用。 （三）资本运营的目标即企业财务目标 1.产值最大化 2.利润最大化 3.每股收益最大化 4.股东财富最大化 5.企业价值最大化 问题：你赞成哪种观点？为什么？ 财务目标 (1)利润最大化：该目标表面上看起来很合理，但存在一些缺陷，如没有考虑利润的发生时间，没有考虑获得利润与所承受风险大小的关系，没有考虑所获利润与投入资金的关系，因而不是企业财务管理的最佳目标。 (2)每股收益最大化：这种观点虽然把企业实现的利润额与投入的资本进行对比，便于不同资金规模的企业进行对比，但仍然没有考虑资金的时间价值，也没有考虑风险因素。 财务目标 (3)股东财富最大化：这种观点不但要考虑企业当前的盈利水平，更要注重未来的长期获利能力；不仅要考虑企业的盈利水平，更要注意将企业的风险控制在投资者可接收的范围之内。美国流行这种观点。 (4)企业价值最大化：是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值最大。日本流行这种观点。 案例:青岛啤酒 青岛啤酒集团的扩张就是资本扩张的典型例子。近年来，青啤集团公司抓住国内啤酒行业竞争加剧，一批地方啤酒生产企业效益下滑，地方政府积极帮助企业寻找“大树”求生的有利时机，按照集团公司总体战略和规划布局，以开发潜在和区域市场为目标，实施了以兼并收购为主要方式的低成本扩张。几年来，青啤集团依靠自身的品牌资本优势，先后斥资6.6亿元，收购资产12.3亿元，兼并收购了省内外14家啤酒企业。不仅扩大了市场规模，提高了市场占有率，壮大了青啤的实力，而且带动了一批国企脱困。2003年，青啤产销量达260万吨，跻身世界啤酒十强，利税总额也上升到全国行业首位，初步实现了做“大”做“强”的目标。 二、资本运营过程 （一）资本筹措 （二）资本运用 （三）资本的循环和增值过程 （四）资本运营收益的分配  （一）资本筹措 资本积累 资本集中 资本积累 资本积累是资本经营主体将自己的一部分利润再投资。用的是“滚雪球”式的自我积累方式。缺点是时间长、规模小，难于适应企业大规模发展对资金的需要 。 资本集中 资本集中是指不同资本所有者之间的资本集合。资本集中是社会资本的重新分配和优化配置。其优越性是集中