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第4章 资本投放 第1节 投资的意义与原则 第1节 投资的意义与原则 第1节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第2节 投资的意义与原则 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第3节 证券投资 第4节 跨国投资经营 第4节 跨国投资经营 第4节 跨国投资经营 第4节 跨国投资经营 第4节 跨国投资经营 第4节 跨国投资经营 第4节 跨国投资经营 第4节 跨国投资经营 第4节 跨国投资经营 4 资本投放 二、单一证券投资的决策 （三）可转换证券投资 三种价值的关系如下图所示 ： 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业投资 4.3 证券投资 说明：可转换证券市场价格不会低于转换和非转换价值中的任一较高者。 4 资本投放 二、单一证券投资的决策 （四）期权投资 含义：期权是给予投资者在给定时期按一固定价格购买或不购买，出售或不出售某种资产的选择权利。期权只是给予期权投资者的一种权利，而不是强迫持有者必须去做某事；投资者只有在对自己有利时才会履行期权，否则他就可以放弃期权。期权是依托基础证券（或资产）而存在的，所以期权又称衍生金融工具。 基本概念 （1）履行期权：利用期权合约在特定时期以特定价格执行购买或销售特定资产的行为。 （2）履行价格：指在期权合约中规定的执行价格。 （3）到期日：指期权合同的最终有效期。 （4）美式期权和欧式期权：欧式期权规定的履行时期只有一个，即到期日；美式期权则包括到期日以及到期日之前的时间，在这段时期里期权所有者都可以履行期权。 （5）买入期权和卖出期权：买入期权是给予投资者在一特定时期，以某一固定价格买入某种资产的选择权利；卖出期权是买入期权的对立面，卖出期权给予持有人在特定时期以约定价格卖出或不卖出某种资产的选择权利。 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业投资 4.3 证券投资 4 资本投放 二、单一证券投资的决策 （四）期权投资 买入期权与卖出期权的到期日价值 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业投资 4.3 证券投资 买入期权与卖出期权的到期日价值投资收益 式中： ＳT为到期日的市场价值； 期权的买权价格为Ｃ ； 期权的卖出价格为P。 4 资本投放 二、单一证券投资的决策 （四）期权投资 期权估价模型的研究 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业投资 4.3 证券投资 4 资本投放 二、单一证券投资的决策 （四）期权投资 期权估价模型的研究 Black-Scholes模型的基本假定： 股票价格是随机变量，服从对数正态分布，股票收益期望值和均方差为常数μ和δ； 无交易费用和税收，所有证券均无限可分； 在期权有效期内股票不付红利； 不存在无风险套利机会； 证券交易是连续进行的； 投资者可以按无风险利率ｒ借或贷，ｒ为常数。 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业投资 4.3 证券投资 4 资本投放 二、单一证券投资的决策 （四）期权投资 期权估价模型的研究 （2） Black-Scholes模型（不付红利的欧式买入期权） 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业投资 4.3 证券投资 式中：Ｃ为买入期权的价格；ｔ为期权距到期日时间（年）；Ｓ为股票现价；Ｘ为期权履行价格；ｅ为自然对数的底 ；ｒ为连续计利的无风险利率。 4 资本投放 二、单一证券投资的决