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第四讲 投资理论 4.1 投资支出与资本形成 4.2 对投资行为的经验分析:几个主要的投资模型 4.3 投资理论的应用: 住宅投资与信贷配给理论 导论 研究投资问题对于宏观经济理论主要有三方面的意义: 1、与消费理论相结合, 能使我们更加透彻地理解既定时期的产出是如何在现在使用(消费)和未来使用(投资以提高未来产出)之间进行配置的。 也就是说,厂商投资需求和家庭储蓄供给的结合决定了-个经济中的产出有多少被用于投资,而投资需求对于长期内生活水平的变动可能具有重要作用。 2、投资是高度易变的。 因此投资需求的变动对于短期波动有着十分重要的影响。 3、投资支出对资本的积累和经济的长期增长也有着十分重要的意义。 投资理论的发展脉络 1、凯恩斯主义的投资理论: 克拉克(Clark,1917)的加速原理和凯恩斯(1936)的乘数原理曾经是分析投资波动的理论核心。 2、新古典投资理论: 进入20世纪60年代,新古典主义把投资理解为厂商的跨期最优选择,投资品价格和资本的调整成本也就进入了投资函数。 主要代表有乔根森(Jorgenson,1963)、艾斯纳尔和斯特罗茨(Eisner and Strotz,1963)等 3、托宾的Q理论: 60年代末,托宾(Tobin,1969)提出了著名的理论。当时理论普遍被认为是-个凯恩斯式的投资理论,但后来人们意识到理论其实也是新古典投资理论的-种形式。 4、不确定性条件下的投资理论: 进入上世纪90年代后,针对新古典投资理论和理论的不足,卢卡斯和普雷斯科特(Lucas and Prescott,1971)把不确定性引人新古典投资理论,这些理论得到了不少经验研究的支持。 4-1 投资支出与资本形成 一、投资支出的主要形式 三种类型的资本存量: (1) 固定商业投资(fixed business investment),是工商企业中存在的机器、设备、厂房等固定资本,是最重要的投资。 (2)存货投资(inventory investment),是指企业中的存货资本.即企业中的原材料、半成品和未销售的产品。 存货:指企业持有的原材料、生产过程中的半成品或者成品的存量,存货投资是指在既定时期内这些商品存量的变化, 一年期末的存货总量减去期初的存货总量来表示存货资本的净变化,如果存货增加构成正投资,存货减少则是投资缩减的一种形式。 (3)住宅建筑的投资(investment in residential structures),这类投资包括两方面: 一是指为了维持旧住房而进行的投资,如维修,改造等, 二是指新住房的建造。 旧房子买卖.只涉及所有者的变化,不涉及总住房资产存量的变化.因此不能算作投资。 不同种类的投资,其投资需求的形成机制略有不同。 二、资本形成 投资是形成未来的生产能力 1、投资的目的是维持或增加资本存量的产出流量。 通过增加资本存量提高经济未来的生产能力 2、由于现在投资是增加未来的生产能力,因此对投资的分析必须是跨时期的 即家庭在当前消费和未来生产之间进行选择。 投资度量中存在的一些问题 按照一些经济学家的观点,耐用消费品的支出应视为投资支出。 在美国,政府对高速公路等基础设施的支出被算做消费支出而不是投资支出,显然是对投资的一种高估。 官方的核算体系忽略了对人力资本的投资,而人力资本显然能够提高劳动者未来的生产能力。 根据艾斯纳(R. Eisner)的研究,如果把政府投资、耐用消费品、研究与开发、教育培训以及医疗保健等支出计算在内, 美国的投资支出大约占GDP的37%,而官方数据为17%。 美国的消费支出被高估了。 三、基本的投资理论 (2)家庭的最优投资决策:分离定理 2、投资函数 税收和补贴对投资的影响 设税收为t,补贴为s。 税后的投资回报为MPK(1-t), 考虑补贴后,投资成本为(r+d)(1-s)。 根据投资的成本=投资收益,得到 MPK(1-t)=(r+d)(1-s) MPK=[(r+d)(1-s)]/(1-t) 显然,增加税收,将减少投资。 4-2 对投资行为的经验分析:几个主要的投资模型 加速数模型存在的问题: (1)意愿资本存量与产出水平之间的比例,即加速系数v是固定不变的。 如果资本使用成本固定不变,加速系数v可能是一个常数。但由于市场利率或投资税收政策的变化导致资本成本变化,因此,至少在中期,加速系数v可能是变化的。 (2)该模型假定在每一个时期,投资都足以使实际资本存量等于意愿资本存量。 由于调整资本存量要发生费用,而且资本存量调整的到位不可避免出现滞后,因此很可能资本存量只能逐渐调整到合意水平。 同时,由于下一个时期的产出水平是不确定的,因此投资只能根据对下一个时期意愿产出水平的预期,而这种预期很可能是错误的。 但令人费解的是,加速数
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